20260823-华泰期货-新能源及有色金属周报_铜价维持强势_关注宏观方面变化_10页_1mb

铜价维持强势 关注宏观方面变化

核心内容总结

本周铜价在宏观与基本面的博弈中维持强势，但市场情绪受挤仓影响出现波动。国内电解铜社会库存小幅增加，而LME库存有所回升，显示全球市场供需格局变化。宏观层面，美联储政策不确定性仍存，美元指数回落至近三月低位，但政策转向风险依然存在。中东局势持续影响能源价格，对通胀预期形成扰动。国内经济温和修复，但内需仍偏弱，政策落地效果待观察。

主要观点

1. 宏观环境

• 美联储会议纪要未释放更强硬加息信号，叠加国债回购规模扩大，美元阶段性走弱。
• 市场对加息预期降温，但官员保留进一步收紧政策的可能性，政策不确定性未消除。
• 中东局势未恶化，能源价格高位震荡，持续影响全球通胀预期。
• 美国经济韧性较强，就业与通胀数据仍是后续政策观察重点。
• 国内经济温和修复，但消费与投资复苏节奏偏慢，实体需求偏弱，内需修复需政策持续发力。

2. 矿端动态

• 进口铜精矿加工费持续走低，SMM周指数录得-182.14美元/千吨，矿山招标活跃，但冶炼厂接受度下降。
• 海外矿山扰动频繁，如智利Caserones铜矿停电、秘鲁Las Bambas事故、BHP下调产量指引等。
• 国内十一港铜精矿库存环比减少1.83万吨，显示供应端压力有所缓解。
• 预计下周海外矿山复产将影响矿价走势，国内港口到港节奏亦需关注。

3. 精铜冶炼与进口

• LME库存回升，挤仓行情消退，注册仓单修复带动可交割资源改善。
• 国内电解铜社会库存环比增加1.64万吨至13.44万吨，累库压力持续。
• 进口铜亏损收窄，洋山铜仓单溢价周均76-96美元/吨，保税区库存小幅增加。
• 进口比价存在修复预期，但国内需求尚未实质性回暖，进口窗口难以大幅打开。
• 现货升贴水由贴水转升水，但下游高价环境下采购受限。

4. 废铜市场

• 国内废铜市场成交波动明显，价差维持高位震荡，但税务成本抑制替代效应。
• LME再生铜计价系数因库存低位维持坚挺，海外再生铜市场表现稳定。
• 国内含税票据紧张，再生铜杆开工率仅13.72%，受原料和成本双重制约。

5. 铜材企业表现

• 精铜杆开工率维持高位，但新增订单受抑，依赖在手订单支撑。
• 铜线缆开工率平稳，但新增订单偏弱，电力与新能源仍是主要支撑。
• 漆包线开工率小幅回落，因原料成本上升和终端需求疲软。
• 再生铜杆开工率显著下滑，面临“需求存在、供应中断”的困境。

6. 消费端

• 铜价回调刺激点价提货，多数企业成品库存去化。
• 终端仍处传统淡季，实质性需求复苏尚未显现。
• 黄铜棒开工率仅小幅上行，原料紧缺压制生产弹性。

关键信息

• 铜价区间：预计下周铜价震荡偏强，区间在106000元/吨至110000元/吨。
• 操作建议：
  • 产业端：坚持刚需逢低补库，谨慎控制原料库存。
  • 若价格回落至106000-106600元/吨区间，可逢低买入现货或套保。
  • 套利：暂缓
  • 期权：卖出看跌
• 风险提示：
  • 高价抑制需求
  • 流动性踩踏风险

图表与数据参考

• 图1：进口铜精矿指数（周）——显示加工费持续走低
• 图2：国内主流港口铜精矿库存——库存环比减少
• 图3：平水铜升贴水——升水铜报价维持高位
• 图4：精废价差——价差高位震荡
• 图5：LME铜库存——库存回升
• 图6：SHFE铜库存——库存增加
• 图7：Comex铜库存——库存上涨
• 图8：上海保税区库存——小幅增加
• 表1：铜价格与基差数据——显示价格与库存变化趋势

分析人员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询号 Z0014806

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

公司信息

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