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北美云厂商财报继续给出积极的 AI 预期信号

——计算机行业周报（07.27-08.02）

核心内容

本周北美头部云厂商微软、亚马逊的财报与上周谷歌财报共同释放出积极的 AI 预期信号。从云业务和资本开支两个维度来看，AI 需求正从试点阶段向生产级放量阶段加速推进，且厂商对中长期算力需求持乐观态度。

主要观点

1. 云业务加速：AI 需求真实且可持续

• 微软 Azure：全财年收入首次突破千亿美金，季度增速从 40% 提升至 43%，并指引下季增速约为 45%。
• 亚马逊 AWS：在更大基数上录得 18 个季度以来最快增速，AI 支出与核心云消费形成正反馈，客户为获取 AI 能力加速上云，进一步带动存储、网络和通用算力等需求。
• 谷歌 Cloud：云业务季度营收同比增长 82%，与微软、亚马逊的增速相互印证，显示企业级 AI 需求正在加速释放。

2. 资本开支上修：厂商对 AI 需求持长期信心

• 亚马逊：将全年 Capex 由约 2,000 亿美元上修至 2,200 亿美元。
• 微软：维持全年 Capex 预期，并明确下一财年开支将继续增长。
• 谷歌：将全年 Capex 上修至近 2,000 亿美元。
• Meta：上修开支区间下限，表明其对 AI 投入的重视。

此外，亚马逊管理层透露其服务器和网络设备投资可在不到三年内实现收支平衡，进一步印证了厂商对 AI 需求增长的信心。

3. AI 产业仍处主升阶段

• 当前 AI 基础设施仍处于重资本投入、商业化兑现在途的爬坡期，表现为自由现金流阶段性承压。
• 但上游“卖铲人”环节（如 GPU 加速卡、服务器 CPU、高带宽存储、液冷与高速互联等）的订单兑现确定性最高，且时点最前置。

关键信息

1. 行业表现

• 本周申万计算机指数上涨 5.59%，在申万一级行业中排名第 7 位。
• 7 月 31 日收盘后，申万计算机行业总体市盈率（PE-TTM，整体法，剔除负值）为 46.4。

2. 个股表现

• 涨幅前十大个股：普联软件、致远互联、科蓝软件、福昕软件、信息发展、兆日科技、税友股份、恒锋信息、泛微网络、唐源电气。
• 涨幅后十大个股：详见图 5。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级，认为 AI 产业仍处于投入前置、景气向上的主升阶段。
• 重点看好两条主线：
  • AI 算力与产业基建：云厂商资本开支加码，训练向推理与 Agent 任务迁移，带动智能算力、云与智算租赁、高带宽存储、服务器 CPU、液冷与高速互联等需求。
  • AI 模型与企业级工作流应用：Copilot 级规模化付费、云上 AI 与核心负载的正反馈，竞争焦点从模型参数转向企业工作流、Agent 编排与入口控制权。看好具备模型与推理效率优势、能将 Token 消耗转化为稳定收入的应用与平台型公司，以及在数据、工具链、安全与行业解决方案中占据关键卡位的厂商。

风险提示

1. AI 技术发展不及预期：受算法效率、训练数据质量、计算资源等因素影响。
2. 大模型应用落地节奏不及预期：若无法有效提升企业盈利能力，可能影响整体落地速度。
3. 宏观经济波动：企业 IT 支出受经济景气度和政策影响较大。
4. 国际环境发生变化：中美贸易摩擦、地缘冲突等可能对产业带来不利影响，同时影响市场流动性与风险偏好。

分析师声明

• 周成，证券投资咨询执业资格，湘财证券研究所。
• 报告内容基于独立研究，不涉及任何利益补偿。

投资评级体系

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