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报告摘要

电子行业分析：声学市场与智能音响发展

核心内容

声学市场依然具有巨大潜力，2017年全球市场规模预计接近5000亿元，中国占全球产值的60%，成为声学产业的重要力量。随着无线音响的兴起，特别是Amazon Echo的推出，智能音响市场迅速发展，预计2017年销量将突破千万台，成为家庭声学市场的重要驱动力。

主要观点

市场增长潜力：无线音响市场增长迅速，2017年预计出货量达8400万台，增速保持在20%左右。家庭声学市场预计2017年达到213亿美元，无线音响成为主要增长点。
智能音响成为新趋势：Amazon Echo作为智能音箱的代表，成功推动市场发展，预计销量超1900万台。Google Home和京东叮咚等产品也在布局智能语音市场。
音质与成本：智能音响的音质普遍较差，但未来将通过提升扬声器质量和优化成本结构改善。Echo的成本预计在89美元以下，Google Home和京东叮咚的成本相对较低。
人工智能与语音识别：语音识别技术迅速发展，准确率已达到95%以上。人工智能技术的引入，使得智能音响能够更好地理解用户需求，实现个性化服务。
苹果的布局：苹果在WWDC推出HomePod，主打音乐本质，结合Apple Music用户群，预计成为智能家居控制中心。HomePod预计12月上市，8月进入量产，售价350美元，符合市场预期。

关键信息

市场数据：2016年全球电子音响行业产值约4728亿元，预计2017年增长至5000亿元。中国市场份额占60%。
产品对比：Amazon Echo使用7个麦克风，支持Alexa语音助手；Google Home使用2个麦克风，支持Google Assistant；京东叮咚使用讯飞语音技术，支持百度音乐等。
音质与技术：HiFi无线音响采用三分频设计，能够提供更好的音质。HomePod采用多扬声器方案，音质表现突出。
产业链：中国声学产业链正在走向全球前沿，国光电器、歌尔股份、立讯精密、信维通信、全志科技、联创电子等公司被重点推荐。

投资建议

重点标的：国光电器、歌尔股份、立讯精密、信维通信、全志科技、联创电子等被推荐为投资标的。
投资评级：行业评级为“强于大市”，维持评级。
风险提示：行业发展不及预期是主要风险。

产业链分析

成本结构：Echo的芯片成本约55美元，扬声器成本约10美元，麦克风成本约1美元，整体成本控制较好。
技术发展：人工智能技术推动语音识别准确率提升，Google和Amazon在语音识别和智能回复方面有较大优势。
市场趋势：流媒体音乐正改变音乐产业格局，Apple Music用户数达2700万，成为HomePod的重要用户基础。

巨头战略对比

Amazon：侧重语音识别和智能控制，Echo销量预计超1900万台。
Google：强调多设备同步播放和语音搜索功能，Google Home预计销量超100万台。
京东：主打智能家居整合，使用讯飞语音技术，支持京东平台服务。
苹果：强调音乐本质，HomePod作为智能家居入口，支持AirPlay 2实现多房间音频同步。

未来展望

音质提升：随着技术发展，扬声器数量和质量将提升，音质将成为智能音响的重要卖点。
市场渗透：智能家居市场预计2019年渗透率可达12%，智能音响作为入口设备，未来市场增长空间巨大。
技术整合：智能音响将结合语音识别、人工智能、流媒体等多种技术，形成All in One解决方案。

图表引用

图1：全球电子音响市场规模产值（亿元）
图2：中国电子音响市场规模产值（亿元）
图3：中国家用音响销量（百万台）
图4：中国组合音响销量（百万台）
图5：无线音响从2014年开始快速成长
图6：家庭声学市场有望达到224亿美元
图7：语音控制为主要操控方式的智能音响市场保有量
图8：Alexa应用数量增加
图9：主流消费群体逐渐成为Echo购买主力
图10：网购促销刺激新品销售
图11：Amazon Echo市场接受度高达70.6%
图12：Google Home和京东叮咚主要元器件
图13：Amazon Echo成本估算
图14：智能语音产业链已成熟
图15：多家厂商推出智能语音音响
图16：Amazon Echo市场接受度
图17：语音识别准确率持续提升
图18：百度、谷歌等平台语音识别率已达到95%
图19：三成用户基于技术发展原因选择语音交互
图20：Google语音搜索增长极快
图21：百度语音使用高速增长
图22：神经机器翻译系统工作示意
图23：微软Invoke内置语音助理Cortana
图24：思科SparkBoard智能白板
图25：Apple Music用户群
图26：Apple Music增加社交分享功能
图27：iOS11的AirPlay2能够支持多音频播放系统
图28：HomePod结构
图29：HomePod带有触摸屏多操控方式
图30：HomePod参数
图31：HomePod支持200万音乐家和4000万首歌
图32：流媒体在行业内增速最快
图33：智能音响类产品工作流模式
图34：智能语音识别技术发展
图35：语音识别准确率提升
图36：百度DeepSpeed技术使语音识别占据优势
图37：Google的神经网络听觉模型
图38：智能回复的两步模型
图39：神经机器翻译系统工作过程
图40：Apple Music用户基数
图41：Apple TV支持Siri
图42：HomePod结构
图43：HomePod带触摸屏多操控方式
图44：HomePod参数
图45：HomePod支持200万音乐家和4000万首歌
图46：AirPlay 2支持多音频播放系统
图47：HomePod成为智能家居入口
图48：Apple Music用户基数

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股票代码	股票名称	收盘价（2017-06-05）	投资评级	EPS（元）	P/E
002036.SZ	联创电子	15.88	买入	0.36	45.37
002045.SZ	国光电器	16.96	买入	0.14	121.14
002241.SZ	歌尔股份	17.85	买入	0.54	33.06
002475.SZ	立讯精密	28.21	买入	0.60	47.02
300136.SZ	信维通信	36.25	买入	0.54	67.13
300458.SZ	全志科技	53.37	买入	0.92	58.01