20141127-兴业证券-策略周期行业跟踪2014年第10期_铁路投资再加码_新能源汽车继续放量_29页_1mb

报告摘要

本报告为兴业证券于2014年11月27日发布的周期行业跟踪报告，重点分析了11月主要周期行业的价格走势、政策影响及市场表现。报告指出，尽管周期行业基本面未明显改善，但与股价的相关性下降，政策利好和改革预期成为影响股价的重要因素。

周期行业基本面未明显起色：11月至今，除动力煤、水泥价格略有回升外，原油、钢铁、部分CRB工业原料等主要工业品价格月均值较10月进一步下调，预计11月PPI环比难以乐观。
政策与事件驱动增强：生产资料价格变化与上证综指及多个周期行业指数相关性下降，显示政策利好、国企改革预期和资金配置偏好提升了行业估值弹性。
部分行业表现分化：
- 上游能源与资源行业：原油价格持续下跌，天然气价格逆势上涨；国内煤炭价格连续第三个月上涨，但受清洁能源发展政策影响，未来煤炭消费可能受限。
- 中游原材料行业：钢铁价格整体下跌，建材价格小幅回升，化工品走势偏弱，有色金属价格反弹。
- 中游工业品行业：机械行业表现较好，铁路投资加码，新能源汽车销量持续增长，受益于政策支持。
- 其他行业：非银行金融活跃度上升，地产成交逐步回暖，但土地市场持续萎缩；电力行业受新电改影响，市场预期变化；银行理财收益率下降，贷款利率结构有所调整。

原油和天然气：
- Brent原油期货价格跌至78.33美元/桶，较上月底下跌8.8%。
- WTI原油期货价格跌至76.51美元/桶，本月下跌5%。
- NYMEX天然气价格逆势上涨11.1%。
- OPEC会议对原油产量的调整成为关注焦点。
煤炭：
- 国内煤炭价格连续第三个月上涨，陕西榆林6000大卡动力煤坑口价为320元/吨。
- 环渤海动力煤价格11月迄今上涨3.22%。
- 《能源发展战略行动计划(2014至2020年)》限制煤炭消费比重在62%以内。
有色金属：
- LME锡和镍价格回升较大，分别上涨3.6%和5%。
- COMEX黄金价格逐步回升至1200美元/盎司。
- 稀土价格整体疲软，如镨钕氧化物下跌3.51%，氧化钆下降15.56%。

钢铁与铁矿石：
- 螺纹钢期货结算价下降2.15%，6.5高线价格上涨2.1%。
- 巴西64.5%粉矿价格下跌7.2%。
- 钢材库存继续减少，显示需求疲软。
建材：
- 17城市42.5袋装水泥平均挂牌价小幅上升0.91%。
- 10月水泥产量同比下降1.1%，累计产量同比增长2.5%。

机械：
- 铁路投资增速大幅提升，1-9月累计增加25.1%。
- “高铁外交”持续推进，涉及多个海外项目。
- 机械行业各子行业营收和利润增速均高于10%，行业指数上涨幅度超过30%。
汽车：
- 1-10月汽车总销量1898万辆，同比增长6.58%，增速较去年明显放缓。
- 乘用车保持近两位数增长，商用车下降。
- 新能源汽车产量和销量大幅增长，受益于购置税减免政策，10月产量和销量分别达9076辆和11511辆。

交通运输：
- 货物周转量整体增长，但铁路货物周转量同比下滑。
- BDI指数回升，显示航运市场修复。
电力：
- 10月发电量同比增长1.9%，全社会用电量增长2.9%。
- 新电改方案上报，电网企业盈利模式可能调整。
银行：
- 理财产品收益率下降，贷款利率结构上浮贷款占比上升。
- 央行11月22日降息，对经济刺激效果有待验证。
非银行金融：
- 保费收入增长18.6%，投资收益率中枢上行。
- 保险投资收益受股债市场表现影响。
房地产：
- 成交逐步回暖，房价环比跌幅缩小。
- 1-10月商品房销售面积同比下降7.8%，土地市场成交总额同比下滑16.1%。
- 地产政策调整，如沈阳购房补贴、上海放宽普通住宅标准。

行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以12个月内公司股价相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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