20140926-兴业证券-策略周期行业跟踪2014年第8期_差的基本面VS好的改革预期_29页_1mb

证券研究报告总结：2014年第8期周期行业跟踪

核心内容概述

本报告分析了2014年9月中国主要周期行业的表现，包括上游能源与资源行业、中游原材料与工业品行业以及其它相关行业。整体来看，多数行业价格延续下跌趋势，但部分行业如机械行业表现较为亮眼，显示出一定的改革预期与政策支持。

主要观点

1. PPI环比延续弱势

• 9月主要工业品价格月均值较8月明显回落，预计PPI生产资料环比继续下跌。
• 后续PPI走势取决于内外需的回升力度，建议关注政府稳增长措施、货币政策走向及改革红利释放。

2. 上游能源与资源行业

• 原油与天然气：受美国经济复苏和美元升值影响，原油价格承压下行，Brent原油和NYMEX轻质原油分别下跌6.1%和4.3%。天然气价格也下跌6.2%。
• 煤炭：国内煤炭价格短期企稳，但国外动力煤价格普遍下跌。沿海煤炭运价止跌回升。
• 有色金属：LME有色金属普遍下跌，铜、铝、锌等价格分别下跌3.3%、5.5%和4.9%。镍价跌幅最大，达9.7%。
• 黄金：COMEX黄金价格下跌5.6%，受美联储加息预期影响。

3. 中游原材料行业

• 钢铁：螺纹钢价格大幅下降13.2%，铁矿石价格继续下跌，外矿市场表现疲软。
• 建材：水泥价格基本持平，但市场仍处于缓慢回升阶段。

4. 中游工业品行业

• 机械行业：整体表现优于市场，1-7月营收和利润累计同比增速均超过10%。铁路、船舶等子行业底部反转，增长显著。
• 汽车行业：1-8月销量同比增长7.67%，但增速较去年明显放缓，商用车销量同比下降4.96%。

5. 其他行业

• 交通运输：货物周转量同比增长11%，铁路货物周转量同比下降4.6%，海运维持个位数增长。
• 电力：8月发电量同比下降2.2%，全社会用电量下降1.49%。
• 银行：8月PPI环比下降，银行股表现不佳。理财产品收益率波动，存款偏离度管理政策影响收益预期。
• 非银行金融：保险行业保费增长19.4%，投资收益受股债市场影响。
• 房地产：销售和价格持续走低，市场仍处于探底阶段。新开工与投资增速放缓，土地市场成交大幅回落。
• 建筑工程：轻资产重资金运营的建筑行业对流动性敏感，但中国建筑表现良好。

关键信息汇总

PPI环比趋势

• 9月PPI生产资料环比延续弱势，主要工业品价格普遍下跌。
• PPI变化受内外需回升影响，需关注政策动向。

能源与资源行业表现

• 原油与天然气：Brent原油下跌6.1%，NYMEX轻质原油下跌4.3%，天然气下跌6.2%。
• 煤炭：国内动力煤价格小幅回升，但国外价格普遍下跌。沿海运价止跌。
• 有色金属：LME铜、铝、锌等价格下跌，黄金价格下跌。

原材料与工业品行业

• 钢铁：螺纹钢价格下跌13.2%，铁矿石价格下跌。
• 建材：水泥价格缓慢回升，但市场仍处探底阶段。
• 机械：行业整体表现强劲，铁路、船舶等子行业增长显著。
• 汽车行业：销量增长放缓，商用车表现疲软。

其他行业

• 交通运输：货物周转量增长，铁路表现不佳。
• 电力：发电量和用电量均出现同比下降。
• 银行：PPI下行影响银行股表现，理财产品收益率波动。
• 房地产：销售与价格双降，土地市场冷清。
• 建筑工程：中国建筑表现良好，新签合同、施工面积、新开工面积、竣工面积均实现增长。

行业投资建议

行业评级标准

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。

公司评级标准

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

数据来源与图表说明

• 图表1：PPI环比与上证指数走势对比。
• 图表2-4：国际主要能源期货价格变动。
• 图表5-8：能源与资源行业价格与股价走势。
• 图表9-13：煤炭价格与产量、净出口等数据。
• 图表14-25：有色金属与黄金价格及行业表现。
• 图表26-34：钢铁与建材价格及库存数据。
• 图表35-39：水泥行业及产量数据。
• 图表40-44：化工品价格与产量数据。
• 图表45-47：轻工造纸行业价格与产量数据。
• 图表48-53：机械行业营收与利润增速。
• 图表54-59：汽车行业销量与股价走势。
• 图表60-65：交通运输、电力、银行、非银行金融数据。
• 图表66-92：房地产、建筑工程及相关指标。

政策与市场关注点

• 政府稳增长政策：对PPI回升具有重要影响。
• 货币政策走向：影响市场流动性及行业表现。
• 改革红利释放：对部分行业（如机械）形成利好。
• 沪港通影响：券商股受益，经纪业务有望提振。
• 房地产政策预期：可能提前影响地产股走势，但基本面仍处探底阶段。

结论

总体来看，2014年9月周期行业基本面仍偏弱，PPI延续弱势，多数工业品价格下跌。然而，部分行业如机械表现出色，受益于政策支持与改革预期。建议投资者关注政府稳增长政策、货币政策及改革进程，同时对房地产、煤炭、有色金属等行业的价格走势保持警惕。