20260909-东吴证券-晨会纪要_32页_1mb

报告摘要

本次晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评展开，涵盖黄金ETF、固收市场、新能源、电力设备、工控、原油、燃气及大化工等行业。整体来看，市场在9月面临多重因素交织，包括地缘政治、货币政策、通胀变化及科技周期等，各板块表现不一，部分板块仍保持高景气，而另一些则面临压力。

黄金ETF：
- 8月黄金价格呈现“月初震荡上行、月中加速攀升、月末冲高回落”的走势，月度上涨约 8.49%。
- 9月黄金价格将在数据验证、政策定调与地缘博弈中运行，市场对9月加息的定价概率约 60%。
- 中国央行8月末黄金储备数据将验证央行购金延续性，美元走弱与人民币升值为黄金重估打开空间，但30年期美债收益率创历史新高，抑制黄金价格。
- 黄金ETF持仓净增2.222百万盎司，但月末因鹰派讲话及获利回吐，金价回调。
固收市场：
- 本周10年期国债活跃券收益率下行1.35bp至1.6795%，整体震荡偏强。
- 9月债市或将延续区间震荡，政策性金融工具“类降息”预期发酵，但市场对9月供给担忧仍存。
- 一级市场绿色债券发行规模达217.40亿元，二级市场成交额725.04亿元，但较上周有所减少。
- 二级资本债发行规模120亿元，成交量达2350.74亿元，较上周增加484.17亿元。
利率与政策：
- 美国8月非农就业人数大幅超预期，就业市场韧性增强，加息预期升温。
- 9月17日FOMC利率决议是全月核心焦点，市场对加息概率维持在约60%。
- 美联储官员释放偏鸽信号，但非农反弹削弱降息合理性，美债收益率仍偏强。

整体表现：2026H1新能源板块营收同比-1%，归母净利润同比-692%。
细分板块：
- 储能：高景气度持续，便携式储能、储能电池、PCS等收入增长显著，归母净利润增长33%以上。
- 光伏：主链及辅材持续承压，硅料、玻璃、组件等环节亏损严重。
- 风电：装机节奏放缓，但7月装机同比+271%，陆风与海风招标同比分别-3%与-60%。
- 核电：营收增长5%，但归母净利润同比-11%。
投资建议：
- 高景气度方向：储能&逆变器（阳光电源、德业股份、阿特斯等）。
- 出海及新技术龙头（金风科技、东方电缆、隆基绿能等）。
- 第二曲线发力增长（聚和材料、横店东磁、福斯特等）。
- 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、原材料价格波动、海外贸易壁垒等。

行业表现：
- 工控板块2026H1收入同比增长7%，归母净利润同比-10%，26Q2收入增长18%，归母净利润增长16%。
- 电力设备板块2026H1收入增长13%，归母净利润增长1%；26Q2收入增长12%，归母净利润-4%。
- 出海设备板块收入增长18%，但归母净利润因汇兑损失同比-27%。
- AIDC板块收入增长13%，归母净利润增长32%，但毛利率因汇兑影响环比下降。
投资建议：
- AIDC重点推荐：四方股份、阳光电源、金盘科技、麦格米特等。
- 电力设备出海推荐：思源电气、金盘科技、东方电气等。
- 人形机器人推荐：三花智控、科达利、浙江荣泰等。
- 工控推荐：汇川技术、雷赛智能、信捷电气等。
- 风险提示：宏观经济下行、电网投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等。

原油市场：
- 8月原油价格因美伊冲突及霍尔木兹海峡局势波动走强，WTI和布伦特分别在91美元/桶和96美元/桶附近。
- 美国原油库存超预期下降，沙特上调亚洲原油官方售价，支撑油价上涨。
- 中东原油产量尚未恢复至冲突前水平，中长期供应有望改善，但短期仍受限。
燃气Ⅱ行业：
- 欧美气价周环比上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨。
- 建议关注具备资源端弹性与长协成本优势的企业，如新奥能源、九丰能源、首华燃气等。
- 投资建议：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源等，关注深圳燃气、港华智慧能源等。

行业表现：
- 中东冲突推升油价，带动聚烯烃与聚合MDI价格上涨。
- 聚乙烯、聚丙烯价格分别上涨3.68%与3.76%，聚合MDI均价17100元/吨，环比上涨3.6%。
- 涤纶长丝价格小幅上涨，但成本传导不畅，利润下滑。
相关标的：
- 涨幅前五：万凯新材、华恒生物、东方盛虹、百龙创园、川恒股份。
- 跌幅前五：滨化股份、阜丰集团、恒逸石化、华峰化学、华昌化工。
- 风险提示：项目进度、宏观经济、地缘风险、产能变化、统计误差等。

行业复盘：
- 存储行业是“需求波动与供给滞后”驱动的高周期行业。
- 历史周期中，价格下行通常由高景气扩产、制程放量与需求转弱触发。
- 当前周期供需共振，HBM、DDR5、企业级SSD等成为AI驱动的新需求主线。
投资建议：
- 重点推荐长川科技、联讯仪器，建议关注精智达、联动科技等。
- 风险提示：技术迭代、需求波动、行业竞争、研发注册进度等。