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万联晨会总结（2026年08月27日）

核心内容概述

本晨会聚焦于 A 股及港股市场表现、重要政策动态、行业趋势及重点公司投资分析。主要内容包括市场行情回顾、工信部关于“十五五”新型工业化的规划、乘用车市场数据、人形机器人行业进展及珀莱雅的财务与战略动态。

市场回顾

A 股表现

• 三大指数集体上涨：上证指数收涨 0.59%，深成指收涨 0.69%，创业板指收涨 0.51%。
• 成交额：沪深两市成交额为 18083.81 亿元。
• 行业涨跌：
  • 领涨行业：非银金融、有色金属、钢铁。
  • 领跌行业：综合、传媒、机械设备。
• 概念板块：
  • 涨幅前列：金属锌、金属铅、金属铜。
  • 跌幅前列：CRO 概念、DRG/DIP、MLCC 概念。

港股表现

• 恒生指数：收涨 0.56%。
• 恒生科技指数：收涨 0.82%。

海外市场表现

• 美国三大指数集体下跌：道指收跌 0.21%，标普 500 收跌 0.02%，纳指收跌 0.08%。
• 日经 225：收涨 0.62%。
• 美元指数：收涨 0.25%。

重要新闻

工信部“十五五”新型工业化规划

• 重点发展产业：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等。
• 未来产业方向：量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G。
• 政策支持：加强核心技术攻关、提升制造能力、培育优质企业、优化营商环境。

乘用车市场数据（乘联分会）

• 8月1-23日零售：95.6万辆，同比下降 22%，环比下降 2%。
• 累计零售：1112.9万辆，同比下降 20%。
• 新能源零售：61.4万辆，同比下降 12%，环比下降 2%。
• 累计新能源零售：628.3万辆，同比下降 12%。

行业分析：人形机器人

行情回顾

• 板块表现：人形机器人板块指数上周下跌 2.88%，2026年年初至今下跌 11.98%。
• 与市场对比：板块表现明显跑输上证指数、沪深 300 指数及机械设备指数。

估值分析

• 当前PE（TTM）：31.03倍，近5年呈下降趋势，2026年至今相对稳定。
• 历史分位数：近五年分位约 8%，近一年升至约 19%，估值处于历史底部区域。

成交情况

• 8月17日至21日：人形机器人板块成交额为 4,611.19 亿元，占全市场比重 4.07%，环比下降 2.28%。

产业动态

• 行业进展：2026世界机器人大会开幕，上半年人形机器人领域新增 11.6 万家企业。
• 政策动向：国家发布人形机器人产业标准建设指南，美国FCC将机器人纳入管制。
• 企业动态：宇树科技登陆科创板，京东发布机器人战略，小鹏机器人完成9亿美元融资。

投资建议

• 产业趋势：人形机器人产业从技术突破迈向规模化商业化，特斯拉、宇树科技等企业加速量产。
• 关注方向：
  • 供应链核心零部件厂商（如精密减速器、执行器、传感器）。
  • 国产供应链成本优势及技术突破。
• 风险提示：政策效果不及预期、需求不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险、商业化落地风险。

公司分析：珀莱雅（603605）

财务表现

• 2026H1营收：53.75亿元（同比+0.24%），Q2同比+2.23%。
• 2026H1归母净利润：11.68亿元（同比+46.26%），主要受益于收购花知晓产生的投资收益（4.45亿元）。
• 扣非净利润：6.64亿元（同比-13.80%），因品牌调整与销售费用增加。

品牌与市场

• 主品牌珀莱雅：收入36.92亿元（同比-7.19%），占主营业务收入68.79%，仍处调整期。
• 子品牌表现：
  • 彩棠收入5.51亿元（同比-21.93%），短期承压。
  • OR收入4.77亿元（同比+70.81%）、惊时收入0.82亿元（同比+103.53%）。
  • 洗护类收入增长显著，达5.60亿元（同比+74.95%）。

财务结构

• 毛利率：74.32%（同比+0.94pcts），主因降本增效。
• 费用率：销售费用率提升至53.13%（同比+3.54pcts），管理、研发、财务费用率分别+1.09pcts、+0.08pcts、+0.41pcts。
• 销售净利率：22.22%（同比+6.81pcts），受益于投资收益。

股东回报

• 现金分红：拟每10股派发11.80元，预计派发现金红利4.62亿元，占归母净利润39.58%。
• 回购：2026H1集中竞价回购金额1.29亿元（视同分红）。
• 总分红比例：占归母净利润50.61%，彰显公司对股东回报的信心。

盈利预测

• 调整后盈利预测（2026-2028年）：
  • 归母净利润：20.01/18.21/19.99亿元。
  • PE（2026年8月25日收盘价）：12/13/12倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：下行压力可能影响消费。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧。
• 品牌孵化风险：新品牌发展不及预期。

其他信息

• 分析师：李晨崴（执业证书编号 S0270525110001）。
• 研报来源：万联证券研究所。
• 免责声明：本晨会内容仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎，风险自担。

以上为万联晨会核心内容总结。