20260820-西南证券-国际复材-301526.SZ-2026年半年报点评_需求保持高增_景气周期延续_4页_1mb

报告摘要

本报告分析了公司2026年半年度业绩表现及未来发展前景，指出公司在电子布和高端电子布（LDK）业务方面受益于市场需求的高增长，业绩显著提升。公司核心子公司重庆天泽、重庆天勤、珠海珠玻贡献了大部分净利润，显示其在电子玻纤及制品业务上的领先地位。

业绩高增显著：
- 2026年H1实现营业总收入49.64亿元，同比增长19.52%。
- 归母净利润达6.40亿元，同比增长176.56%。
- Q2单季营业总收入27.49亿元，同比增长20.35%；归母净利润3.69亿元，同比增长106.86%。
- 公司毛利率同比提升11.65个百分点至31.05%，销售净利率同比增加4.37个百分点至13.77%，盈利能力明显增强。
业务增长驱动因素：
- 电子布量价齐升，推动公司整体业绩增长。
- 高端电子布（LDK）需求因算力增长而爆发，技术门槛高，短期内难以缓解，业绩弹性较大。
- 公司在超高模风电纱、低介电电子玻纤、新能源专用玻纤等细分领域保持领先优势。
技术与产能布局：
- 技术创新方面，公司聚焦全球玻纤市场，推出低介电电子布一代、二代及低膨胀等高端产品，研发布局下一代产品（Q布）。
- 产能方面，8.5万吨电子级玻璃纤维生产线已投产，有助于提升效率和降低成本；3600万米高频高速电子纤维布项目逐步建设，优化产品结构。
盈利预测与投资建议：
- 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.44元、0.61元、0.74元，对应PE分别为73倍、53倍、44倍。
- 公司产品结构持续优化，竞争优势突出，业绩增长空间广阔，维持“买入”评级。

财务表现：
- 2026年H1经营活动现金流净额为5.93亿元，同比下降43.76%，主要受应付票据到期和税费增加影响。
- 2026年Q2毛利率达31.05%，销售费用率和研发费用率分别下降0.16和0.07个百分点，但财务费用率因汇兑影响上升4.36个百分点。
财务预测：
- 2026年预计营业收入111.80亿元，同比增长29.13%。
- 归母净利润预计16.75亿元，同比增长514.57%。
- 2028年预计净利润29.58亿元，同比增长21.36%。
估值指标：
- 2026年PE为73倍，2028年PE为44倍。
- 2026年PB为12.31倍，2028年PB为8.48倍。
- 2026年EV/EBITDA为38.17倍，2028年为25.53倍。
风险提示：
- 宏观经济波动风险。
- 市场开拓不及预期的风险。

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	86.58	111.80	126.58	139.42
增长率	17.60%	29.13%	13.22%	10.14%
归母净利润(亿元)	2.72	16.75	23.07	28.00
增长率	176.99%	514.57%	37.77%	21.36%
EPS(元)	0.07	0.44	0.61	0.74
PE	449.65	73.16	53.10	43.76
PB	14.85	12.31	10.23	8.48

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。
- 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。

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