医药生物行业深度报告：新冠疫苗+创新品种，国内疫苗行业扬帆起航-20201229-东北证券-38页_2mb

医药生物行业深度报告总结

核心内容

• 行业现状：全球疫苗市场进入成熟期，集中度高，产品为王。2019年全球疫苗销售收入325亿美元，占处方药+OTC整体市场份额的3.6%。行业CR4市占率高达93%，由“Big4”企业主导。
• 国内发展：国内疫苗行业迎来黄金发展期，2019年市场规模达425亿元，其中二类苗占比达394亿元，近三年复合增长率超30%。新《疫苗管理法》实施，推动行业监管体系完善，提升准入壁垒。
• 新冠疫苗：新冠疫苗成为行业增长的重要驱动力，全球潜在市场规模有望超千亿。辉瑞/BioNTech、Moderna的疫苗已在欧美多个国家获批紧急使用，国药中生的灭活疫苗国内申请已受理，多个候选疫苗进入III期临床试验阶段。

主要观点

• 行业集中度提升：疫苗研发和生产周期长、投入高，行业并购频繁，集中度持续提升。
• 监管趋严：疫苗行业面临严格监管，从研发到流通的全生命周期管理成为重点。
• 市场潜力大：国内疫苗市场仍有巨大增长空间，尤其是成人疫苗和非免疫规划疫苗。
• 创新品种驱动增长：国产创新疫苗逐步上市，打开市场天花板，带来中长期增长机会。
• 新冠疫苗短期利好：新冠疫苗商业化将带来短期业绩增量，推动行业景气度提升。

关键信息

全球疫苗市场

• 市场规模：2019年全球疫苗销售收入325亿美元，预计2020-2026年复合增长率8.1%。
• 市场分布：北美和欧洲为主要市场，占比分别为48%和21%。
• Top4企业：葛兰素史克、默沙东、辉瑞、赛诺菲巴斯德合计实现疫苗板块营收303亿美元，CR4市占率93%。
• Top10产品：2019年全球Top10疫苗产品销售额合计205.6亿美元，占市场份额63%。

国内疫苗市场

• 市场规模：2019年国内疫苗市场规模425亿元，其中二类苗占比达394亿元。
• 免疫规划发展：国内免疫规划经历了三个阶段，目前已有14种疫苗预防15种疾病。
• 一类苗市场：一类苗主要面向新生儿，市场趋于饱和，但仍有升级和扩容空间。
• 二类苗市场：二类苗市场增长迅速，尤其是成人疫苗和新型疫苗。

重点品种

13价肺炎结合疫苗

• 市场潜力：预计2024年国内市场空间达120亿元，新生儿和2-6岁儿童渗透率分别达30%和4%。
• 研发进展：国内辉瑞和沃森生物产品已上市，康泰生物等7家企业布局，部分处于III期临床。

宫颈癌疫苗（HPV）

• 市场现状：国内HPV疫苗市场由进口产品主导，2019年批签发量达554.4万支（4价）和332.4万支（9价）。
• 国产进展：国产2价、3价、4价、9价疫苗处于不同研发阶段，预计2020年后逐步进入Ⅲ期临床。

流感疫苗

• 市场现状：国内流感疫苗市场以三价为主，四价疫苗快速放量，2020年Q1-3批签发量接近3000万支，同比增长90%。
• 市场潜力：预计2025年国内流感疫苗市场空间达101亿元，全人群接种率有望提升至9%。

流脑疫苗

• 市场现状：国内流脑疫苗以A群和A+C群多糖疫苗为主，四价结合疫苗尚未上市。
• 研发进展：康希诺、康泰生物、兰州所、智飞生物等企业布局四价流脑结合疫苗，部分处于III期临床。

轮状病毒疫苗

• 市场现状：国内轮状病毒疫苗市场以单价和五价为主，2019年批签发量达1020万支。
• 市场潜力：预计2025年国内市场规模有望超过30亿元，渗透率提升至40%。
• 研发进展：兰州所三价疫苗已报产，武汉所六价疫苗处于III期临床。

投资建议

• 短期：重点关注新冠疫苗带来的业绩增量，建议关注康泰生物、智飞生物等企业。
• 中长期：监管趋严提升准入壁垒，创新疫苗逐步上市驱动行业高增长。

风险提示

• 研发风险：新冠疫苗研发进度可能低于预期。
• 销售风险：疫苗产品销售可能不达预期。

财务数据

市场数据

• 行业数据：成分股数量357只，总市值43257亿元，流通市值30313亿元，市盈率36.77倍，市净率3.89倍，成分股总营收6010亿元，总净利润824亿元，资产负债率257.42%。

图表与数据来源

• 图表目录：包括疫苗占全部药品市场比重、全球疫苗市场规模和供应量分布、全球传染病相关疫苗管线分布、全球疫苗行业Top4企业营收情况等。
• 数据来源：东北证券、EvaluatePharma、WHO、美国卫生和公众服务部、FDA、CDC、公司年报、ClinicalTrials、CDE等。

相关报告

• 《医药行业2021年投资策略：后疫情时代医药行业投资机遇》
• 《原料药行业研究报告：特色原料药板块迎来中长期发展机遇》
• 《疫苗行业深度——核酸疫苗专题研究》

总结

本报告详细分析了全球和国内疫苗行业的现状、发展趋势、重点品种及投资建议。全球疫苗市场集中度高，新型疫苗是中流砥柱，而国内疫苗市场发展迅速，尤其是新冠疫苗带来的短期增量和监管趋严带来的中长期增长机会。重点品种包括13价肺炎结合疫苗、宫颈癌疫苗、流感疫苗、流脑疫苗和轮状病毒疫苗，各品种均有较大的市场潜力和研发进展。投资建议重点关注康泰生物和智飞生物等布局优质创新疫苗管线和新冠疫苗的企业。风险提示包括研发进度低于预期和疫苗销售不达预期。