20260829-国盛证券有限责任公司-学大教育-000526.SZ-Q2业绩稳步增长_规模效应持续兑现_3页_704kb

学大教育（000526.SZ）总结

核心内容

学大教育在2026年上半年（26H1）实现了业绩稳步增长，营收与利润均显著提升。公司作为全国性个性化教育龙头，持续优化线下校区布局，并在多元业态方面积极推进，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：26H1实现营收21.6亿元，同比增长12.9%；Q2营收12.1亿元，同比增长15.2%。
• 利润增长：26H1归母净利润3.0亿元，同比增长30.9%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长43.4%，利润增速显著高于营收增速。
• 毛利率与净利率提升：26H1毛利率37.5%，同比提升1.2个百分点；Q2毛利率41.4%，同比提升1.6个百分点。26H1归母净利率13.9%，同比提升1.9个百分点；Q2归母净利率17.3%，同比提升2.5个百分点。

2. 个性化教育增长稳健

• 分产品收入：教育培训收入20.91亿元，同比增长13.1%；设备租赁收入0.02亿元，同比增长0%；其他收入0.70亿元，同比增长6.7%。
• 全日制招生与在校生：全日制招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%。
• 区域表现：东部地区收入13.5亿元，同比增长18.1%；中部地区收入2.2亿元，同比增长12.3%；西部地区收入6.0亿元，同比增长2.9%。区域发展呈现梯次分化，东部表现尤为突出。

3. 多元业态布局持续推进

• 职业教育：已收购4所职业院校，与多所院校及企业达成深度合作；推进海南战略布局，计划在集成电路、智能制造等领域共建高水平专业群。
• 文化阅读与医教融合：文化空间覆盖7座城市，常态化开展阅读推广活动；千翼健康品牌深耕医教融合，许昌千翼康复医院更名许昌千翼儿童医院，聚焦儿童康复与诊疗服务。

4. 费率优化与现金流改善

• 费用率下降：26H1销售费用率5.8%，同比下降0.4个百分点；管理费用率12.2%，同比下降1.5个百分点。
• 经营现金流强劲：26H1经营现金流2.9亿元，同比增长61.4%；Q2收现6.6亿元，同比增长22.0%，为24Q2以来最高增速。
• 合同负债增长：截至26H1期末，合同负债6.5亿元，同比增长8.5%，为后续业绩提供支撑。

关键信息

1. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为37.2/42.7/48.0亿元，归母净利润分别为3.2/3.8/4.5亿元。
• 估值：对应PE估值分别为13.4/11.3/9.6倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期提升。

2. 财务指标（单位：百万元）

3. 风险提示

• 政策变化风险：行业受政策影响较大，存在政策调整的风险。
• 行业竞争加剧：市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 网点开拓不及预期：若线下网点拓展不及预期，可能影响公司增长潜力。

结构分析

1. 营收与利润增长

• 整体增长：2026H1营收增长12.9%，归母净利润增长30.9%，扣非归母净利润增长43.4%。
• 季度增长：Q2营收增长15.2%，归母净利润增长34.6%，体现旺季需求高景气与公司竞争力。

2. 费率优化

• 销售费用率：26H1为5.8%，同比下降0.4个百分点；Q2为5.4%，同比下降0.4个百分点。
• 管理费用率：26H1为12.2%，同比下降1.5个百分点；Q2为11.8%，同比下降1.2个百分点。

3. 现金流与合同负债

• 经营现金流：26H1经营现金流2.9亿元，同比增长61.4%，现金流质量优异。
• 合同负债：截至26H1期末，合同负债6.5亿元，同比增长8.5%，为未来业绩提供确定性支撑。

总结

学大教育在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的财务表现，个性化教育业务稳健发展，多元业态布局持续深化。公司通过优化线下渠道和提升产能利用率，进一步释放了规模效应，毛利率与净利率均实现提升。同时，经营现金流显著增长，合同负债稳步上升，为公司未来业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司在普高扩容、人口红利及行业格局改善背景下，有望持续受益。然而，政策变化、行业竞争及网点开拓不及预期仍为潜在风险。