20260830-国信证券-通富微电-002156.SZ-二季度收入和利润创季度新高_毛利率同环比提高_6页_753kb

通富微电（002156.SZ）总结

核心内容概览

通富微电在2026年上半年取得了显著业绩增长，二季度收入和利润创季度新高，毛利率也同比和环比均有提升。公司主要业务集中在集成电路封装测试，占全年收入的约98%。具体表现如下：

• 营业收入：2026年上半年达到160.41亿元，同比增长23.03%。
• 归母净利润：17.17亿元，同比增长317%。
• 扣非归母净利润：7.47亿元，同比增长78%。
• 毛利率：15.45%，同比提升0.7个百分点。

其中，2Q26营收为85.59亿元，同比增长23.23%，环比增长14.40%；归母净利润为13.88亿元，同比增长347%，环比增长322%；扣非归母净利润为5.76亿元，同比增长82%，环比增长236%。毛利率为17.31%，同比提升1.2个百分点，环比提升4.0个百分点。

主要观点

1. 业务增长显著

   • 公司在2026年上半年实现了收入和利润的大幅增长，主要得益于大客户业务的扩张以及高端封测市场的红利。
   • 大客户AMD的业务表现突出，为公司带来显著收入和盈利增长。

2. 技术升级与市场拓展

   • 公司正从传统封装向“高性能+高密度+系统化”封测平台升级，技术实力得到验证。
   • 在音频、PMIC、射频、AI边缘芯片等领域与国内头部设计公司合作，推动技术与产能的战略互补。
   • 车载业务持续扩张，客户覆盖数量增加，依托南通、合肥等基地实现产能协同，推动收入高双位数增长。
   • 显示驱动领域上半年产值延续两位数增长，显示出公司在该领域的持续竞争力。

3. 高端封测产能布局优化

   • 通富超威苏州和槟城工厂在AI与高端服务器领域表现优异，经营业绩、运营管理、产能布局、技术研发及智能制造均取得阶段性突破。
   • 通过产能扩充和设备升级，公司有效解决产品交付瓶颈，进一步提升市场竞争力。

4. 财务预测与估值上调

   • 投资建议维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润将分别达到22.37亿元、22.78亿元和27.27亿元，较此前预测大幅提升。
   • 对应2026年8月28日股价的PE分别为43x、43x和36x，PB分别为5.53x、5.01x和4.50x，估值持续优化。

5. 财务指标分析

   • 毛利率从15%提升至17%。
   • EBIT Margin从6%提升至10%。
   • ROE从5%提升至13%。
   • 资产负债率保持在63%-67%区间，财务结构相对稳健。

关键信息

财务预测与估值表

风险提示

• 新产品研发不及预期：若新技术开发进展不达预期，可能影响公司竞争力。
• 市场需求不及预期：半导体行业周期性波动可能影响业绩。
• 大客户集中风险：对AMD等大客户的依赖可能带来业绩波动。

总结

通富微电在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于大客户业务扩张及高端封测市场的红利。公司正加速从传统封装向“高性能+高密度+系统化”平台转型，并在车载、显示驱动等关键领域取得进展。财务预测显示公司未来三年盈利能力有望持续增强，估值逐步优化。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注新产品研发、市场需求及大客户集中等潜在风险。