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沪铜周报（8.31～9.4）总结

核心内容

本周沪铜市场呈现高位震荡态势，沪铜主力合约周内下跌0.11%，收报于108780元/吨。整体市场受地缘政治因素影响较大，中东局势的反复以及刚果金禁止铜精矿出口为铜价提供了支撑。国内消费进入旺季，但下游消费意愿一般，产业端以刚需交易为主。库存方面，LME库存周内减少，上期所铜库存也出现下降，降至63000吨。

主要观点

• 宏观因素支撑铜价：地缘政治的不确定性对铜价形成支撑，尤其是中东局势和刚果金政策变化。
• 国内消费预期与现实存在差距：尽管消费旺季临近，但实际消费意愿未明显提升，市场仍以刚需为主。
• 库存持续去库：LME和上期所铜库存均出现下降，表明市场供应压力有所缓解。
• 供需格局变化：根据供需平衡表，2024年铜市场处于紧平衡状态，而2025年预计会出现供应过剩。
• 市场结构信号偏空：加工费处于低位，CFTC非商业净多单流出，期现价差收窄，进口利润下降，显示出市场整体偏弱的信号。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铜主力合约周内下跌0.11%，收于108780元/吨。
• 国内消费进入旺季，但消费意愿一般。
• 产业端以刚需交易为主，现货市场表现平淡。
• 库存方面，LME库存减少至234175吨，上期所库存下降至63000吨。

二、基本面分析

1. PMI 数据

• PMI 数据反映经济活动的热度，对铜价有一定的参考意义，但未在文中具体呈现。
• 建议关注后续PMI数据对铜需求的指引作用。

2. 供需平衡表

• 2024年：铜市场处于紧平衡状态，供需平衡为+11万吨。
• 2025年：预计出现供应过剩，供需平衡为-10万吨。
• 说明未来铜市场可能面临阶段性供应压力。

3. 库存变化

• LME库存周内减少，显示全球市场供应紧张。
• 上期所库存下降，表明国内市场去库趋势延续。
• 保税区库存维持低位，进一步支持铜价。

三、市场结构分析

1. 加工费

• 加工费处于低位，表明冶炼厂利润空间有限，可能对铜价形成下行压力。

2. CFTC持仓

• CFTC非商业净多单流出，显示市场投机情绪减弱，空头力量增强。

3. 期现价差

• 期现价差收窄，反映现货市场与期货市场之间的联动性增强，市场预期趋于一致。

4. 进口利润

• 进口利润下降，表明进口铜的成本优势减弱，不利于国内市场的供应增加。

5. 仓单

• 仓单数据未在文中具体展示，但可推测其对市场流动性及价格支撑作用有限。

数据来源

• 本报告中所引用数据主要来自Wind和博易大师等平台。
• 图表及供需平衡表均来源于Wind数据。

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总结

综上所述，沪铜市场在地缘政治和刚果金政策的支撑下维持高位震荡。国内消费预期与现实存在差距，库存持续去库，但市场结构信号偏空，加工费低位、CFTC净多单流出、期现价差收窄、进口利润下降等因素对铜价形成一定压力。2024年铜市场仍处于紧平衡状态，而2025年可能面临供应过剩风险，需密切关注后续供需变化及市场情绪。