20260827-山西证券-研究早观点_8页_580kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2026年8月27日发布的市场及公司研究报告，涵盖多个行业与公司分析，重点包括晶合集成、恩捷股份及潞安环能的中报点评，以及光伏产业链价格跟踪。内容涉及市场走势、公司财务表现、行业供需变化、投资建议与风险提示等方面，为投资者提供市场洞察与决策参考。

主要观点与关键信息

市场走势

• 2026年8月27日市场整体表现稳定，主要指数均实现正增长。
• 上证指数、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指及科创50指数分别上涨0.59%、0.69%、0.85%、1.11%、0.51%、1.71%。
• 市场整体呈现温和上涨趋势，科技类指数涨幅相对较大。

公司评论

晶合集成（688249.SH）

• 财务表现：2026H1营业收入59.57亿元，同比增长14.59%；归母净利润2.45亿元，同比减少26.12%；扣非归母净利润1.31亿元，同比减少35.91%。
• 制程节点优化：公司正逐步推进28nm、22nm等更先进制程的研发，55nm制程收入占比为14.29%，较2025年有所提升。
• 产品结构优化：CIS、PMIC、DDIC等高附加值产品占比持续提升，已实现40nm高压OLED产品量产，28nm OLED产品及110nm硅基OLED芯片正在导入验证。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.27、0.44、0.56元，对应PB分别为2.9、2.8、2.7倍。
• 风险提示：
  1. 产能爬坡不及预期；
  2. 新制程切入不及预期；
  3. 客户集中度较高。

恩捷股份（002812.SZ）

• 财务表现：2026H1营业收入86.7亿元，同比增长50.5%；归母净利润8.2亿元，扭亏为盈；毛利率29.9%，同比上升16.1pct。
• 行业趋势：锂电隔膜行业供需紧张，价格持续上涨，公司产品毛利率显著提升，境外业务增长迅速。
• 产能释放：玉溪8条线产能持续释放，四川自贡50亿平产能项目已取得备案，预计2026-2028年隔膜出货量将分别达到160亿平+、200亿平+。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为20.4/41.5/61.6亿元，对应PE分别为26.9倍、16.6倍、15.4倍。
• 风险提示：
  1. 供给超预期释放导致价格下降；
  2. 汇率波动；
  3. 市场竞争加剧；
  4. 原材料价格上涨；
  5. 海外政策及投资风险；
  6. 锂电技术路线变化。

行业评论 - 光伏产业链价格跟踪

• 多晶硅价格大涨：致密料均价40.0元/kg，颗粒硅均价40.0元/kg，较上周分别上涨27.0%和29.0%。
• 硅片价格回落：130μm N型硅片均价1.10元/片，较上周下跌1.8%；210mm硅片价格维持稳定。
• 电池片价格回落：182-183.75mm N型电池片均价0.33元/W，较上周下跌8.3%；210mm N型电池片价格0.32元/W，较上周下跌3.0%。
• 组件价格企稳：TOPCon双玻组件价格0.705元/W，较上周上涨0.7%；N型HJT组件及BC组件价格维持稳定。
• 光伏玻璃价格持平：2.0mm镀膜光伏玻璃价格9.5元/平方米，较上周持平。
• 风险提示：
  1. 海外需求下降；
  2. 价格大幅下降；
  3. 供给侧出清不及预期；
  4. 海外政策风险。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%；
  • 中性：预计涨幅介于-5%至5%；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%；
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%；
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于基准指数；
  • B：预计波动率大于基准指数。

风险提示总结

• 公司层面：产能爬坡、新制程切入、客户集中度；
• 行业层面：供需变化、价格波动、政策风险、技术路线变化；
• 其他风险：汇率波动、市场竞争、原材料成本、海外投资环境等。

投资建议汇总

• 晶合集成：受益于国产替代及成熟制程通胀，预计未来业绩有望双击，首次覆盖“买入-A”；
• 恩捷股份：国内锂电隔膜龙头，业绩持续改善，维持“买入-A”；
• 潞安环能：业绩增长、盈利改善，资源储备持续扩充，维持“增持-A”评级。

分析师信息

• 分析师：彭皓辰、肖索、胡博
• 联系方式：
  • 彭皓辰：penghaochen@sxzq.com
  • 肖索：xiaosuo@sxzq.com
  • 胡博：hubo1@sxzq.com
• 执业登记编码：S0760525060001

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