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中小盘：硬科技核心策略总结

核心内容

当前国内科技股进入中报密集披露期，多家企业业绩超预期，验证了AI产业景气度由设计端向制造端传导，同时海外存储行业也释放积极信号，为科技板块的持续上行提供支撑。整体来看，科技板块产业上行趋势明确，建议围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线进行布局。

主要观点

1. 产业景气度扩散

   • 国内：晶圆代工与算力芯片龙头同日披露业绩，AI溢出效应加速显现。
   • 海外：闪迪发布三年期长期指引，重塑存储周期叙事，预计未来三年保持中高双位数增长，同时模型层盈利验证AI商业化链条的完整性。

2. AI商业化加速

   • Anthropic首次实现季度盈利，表明AI商业化由基础设施层向模型层推进。
   • 公司已与多家客户签订长期算力采购协议，锁定首发价格，单位经济性改善路径清晰。

3. 宏观环境改善

   • 美国7月通胀温和回落，零售消费走弱，9月加息预期显著降温。
   • 尽管加息预期降温，但美联储鹰派立场尚未根本转向，政策路径仍存在分歧。

4. 投资建议

   • 建议关注国产存储产业链龙头长鑫科技，以及受益于存储扩产的半导体测试设备（长川科技）、存储材料（江丰电子）、存储封测（深科技）和模组配套（聚辰股份）企业。
   • 同时建议关注华为生态链企业（华丰科技）和AI应用端企业（金山办公）。

关键信息

国内科技企业表现

• 中芯国际：Q2营收30.06亿美元，同比+36.1%，毛利率25.3%，归母净利润同比+261.7%，产能利用率达93.7%。
• 华虹：Q2营收7.175亿美元，同比+26.8%，毛利率16.5%，归母净利润同比+385.9%，产能利用率102.8%，独立式非易失性存储器收入同比+149.3%。
• 海光信息：上半年营收90.99亿元，同比+66.52%，归母净利润17.98亿元，同比+49.69%，DCU适配主流大模型，但现金流承压。

海外科技企业动态

• 闪迪：发布三年期长期指引，预计FY2028-FY2030期间营收维持中高双位数增长，非GAAP毛利率约80%，营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率约50%。
• SK集团会长：表示存储价格涨得太快，客户下一年度存储芯片需求量接近翻倍，2027年或将为最短缺的一年。

宏观环境分析

• 美国通胀与消费：7月CPI同比+3.4%，核心CPI同比+2.5%，零售销售额环比-0.6%，加息预期降温。
• 美联储政策：9月加息概率降至约33%，但10月加息概率仍处高位，政策路径存在分歧。

风险提示

• 美联储货币政策收紧超预期
• 行业景气度不及预期
• 技术落地与业绩兑现不及预期
• 地缘政治与供应链扰动

投资建议

• 关注国产存储产业链：长鑫科技、长川科技、江丰电子、深科技、聚辰股份
• 关注算力生态链：海光信息
• 关注AI应用链：金山办公、华丰科技

分析师信息

• 分析师：花小伟
• 执业证书编号：S0680526020001
• 邮箱：huaxiaowei@gszq.com

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