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9月PMI数据点评总结

核心内容

2026年9月，中国制造业PMI为 50.1%，环比上行0.3个百分点，重回荣枯线以上；非制造业PMI为 50.2%，环比上行1.2个百分点，整体经济景气度有所回升。综合PMI为 50.7%，环比上行1.2个百分点，显示经济活动整体回暖。

主要观点

1. 制造业 PMI 环比季节性回升，价格大幅走高

• 制造业整体回暖：制造业PMI重回荣枯线以上，生产端持续改善，价格上行成为主要驱动力。
• 中小企业景气改善：小型企业PMI上行1个百分点至 48.9%，中型企业上行0.3个百分点至 49.7%，但整体仍低于荣枯线。
• 行业分化明显：
  • 消费品行业：PMI回升至 50.7%，重回荣枯线以上。
  • 高技术与装备制造：景气度高位小幅回落，但仍处于景气区间。
  • 基础原材料行业：PMI小幅上行至 48%，价格拉动明显。
  • 兰格钢铁PMI：由 47.4% 上行至 49.8%，销售价格和采购成本大幅上涨，库存回落至收缩区间。
  • 光伏行业：经理人指数（SMI）8月中枢回落，中上游制造业拖累明显。

2. 非制造业 PMI 回暖，建筑业、服务业均上行

• 非制造业整体回暖：非制造业PMI为 50.2%，环比上行1.2个百分点，需求和价格均有所改善。
• 建筑业显著回暖：建筑业PMI由 46.9% 上行至 50.3%，主要受益于财政资金落地和“六张网”建设推进。
• 服务业回升：服务业PMI为 50.2%，环比上行0.9个百分点，受“双节”效应提振，居民出行相关服务景气度回升。
• 就业情况分化：制造业从业人员指数继续下滑至 48.4%，而服务业和建筑业分别回升至 46.2% 和 44.3%。

3. 价格持续上行，利润分化持续

• 价格指标大幅走高：主要原材料购进价格指数上涨4.2个百分点至 60.8%，出厂价格指数上行3.6个百分点至 54%，原材料价格涨幅高于出厂价格。
• 能化产业链为主要拉动力：原油价格上涨带动能化产品价格上行，影响企业成本。
• 库存结构变化：原材料库存小幅上行至 48.2%，产成品库存回落至 47.6%，显示企业仍依赖库存支撑。
• 企业预期改善：生产经营活动预期指数持平于 53.8%，业务活动预期指数由 55% 上行至 55.5%。

4. 四季度经济展望

• 财政资金支撑经济：四季度财政资金投放和“六张网”建设有望带动基建投资回暖，制造业投资亦有改善空间。
• 房地产政策发力：居民购房贴息政策在10月落地，有望缓解房地产投资拖累。
• 外需仍具韧性：美国制造业PMI由 53.2% 上升至 57%，海外景气度持续，外需支撑仍强。
• 10月PMI或承压：受长假影响，PMI环比可能边际回落。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%，环比上行0.3%，生产回暖，价格上行。
• 非制造业PMI：50.2%，环比上行1.2%，建筑业和服务业回升明显。
• 消费品行业：重回景气区间，PMI为 50.7%。
• 高技术与装备制造：景气度高位小幅回落，仍处景气区间。
• 兰格钢铁PMI：由 47.4% 上行至 49.8%，库存回落至收缩区间。
• 价格指标：原材料购进价格指数为 60.8%，出厂价格指数为 54%，剪刀差扩大。
• 库存结构：原材料库存上行，产成品库存回落。
• 企业预期：利润前瞻指数反弹，融资环境指数小幅上行。
• 四季度重点：财政资金、基建投资、房地产政策将发挥支撑作用。
• 风险提示：地缘政治风险、内需修复不及预期、政策落地不及预期。

风险提示

• 地缘政治风险：可能对经济产生超预期影响。
• 内需修复不及预期：消费和投资动能可能不足。
• 政策出台和落地不及预期：财政和产业政策效果可能延迟或弱化。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
• 基准指数：沪深300指数。

机构信息

• 万联证券股份有限公司：
  • 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心
  • 深圳：福田区深南大道2007号金地中心
  • 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场

分析师信息

• 分析师：于天旭
• 执业证书编号：S0270522110001
• 联系方式：
  • 电话：17717422697
  • 邮箱：yutx@wlzq.com.cn