20260823-国金证券-耐用消费产业行业研究_宠物医疗数字化革新_造纸价格原料环比提升_24页_4mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容概览

本报告聚焦耐用消费产业多个细分赛道，包括潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护+AI眼镜、小米集团、AI+3D打印、宠物等，分析各板块的市场动态、产品进展、出口数据及投资建议。整体趋势显示，部分板块已进入底部企稳或拐点向上阶段，具备投资价值。

主要观点

1. 潮玩板块

• 泡泡玛特：拟启动20-50亿元股份回购，上半年营收增长23.8%，毛利率略有下降。明星IP如星星人增长显著，海外市场压力主要来自线上渠道。
• 布鲁可：聚焦积木车及海外产品线，8月将发布新品。
• 名创优品：与LISA合作，有望提升海外声量。

2. 新型烟草

• 监管加强：中澳联合打击非法烟草走私，查获大量产品，反映政策趋严。
• 产业链动态：韩国ITM半导体切入KT&G供应链，2026H1电子烟业务收入增长24.8%；PMI推出机场旅游零售限定版IQOS ILUMA i PRIME Skylens，HQD推出高容量一次性电子烟SiSA 80K。
• 市场表现：中国电子烟出口7月同比增长15.8%，出口美国增长51.7%，出口英国下降7.0%。

3. 家居板块

• 内销数据：30大中城市商品房成交面积当周同比-8.26%，14城二手房成交面积当周同比+5.75%。
• 出口表现：7月中国家具出口金额同比+11.16%，越南家具出口同比+8.35%。
• 投资建议：推荐顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居等。

4. 造纸包装

• 价格变动：针叶浆/阔叶浆单价环比上涨74元/吨和30元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸分别上涨6元/吨、5元/吨、-8元/吨、0元/吨、0元/吨、19元/吨。
• 玖龙纸业：2026财年盈利符合预期，预计FY26盈利39-41亿元，同比+77.1%-86.2%。
• 液冷转型：英伟达NVL576架构调整，Switch Tray翻倍，带动液冷需求放大，相关产品单柜价值量提升。
• 投资建议：推荐玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展等。

5. 个护+AI眼镜

• 个护：登康口腔26H1营收增长14.16%，净利润增长19.05%；百亚股份营收增长6.04%，净利润下降4.82%。
• AI眼镜：康耐特光学XR业务收入同比增长1475.3%，传统业务稳健增长，建议关注下半年发展。
• 投资建议：推荐泡泡玛特、晨光股份、布鲁可、登康口腔、名创优品、百亚股份等。

6. 小米集团

• 人形机器人：亮相2026世界机器人大会，身高1.7米、体重66公斤，66个自由度，搭载Xiaomi-Robotics系列具身基座模型。
• 应用落地：已在小米汽车工厂完成4个月产线“实习”，成功率提升至98%，未来有望与小米生态协同。
• 投资建议：推荐小米集团。

7. AI+3D打印

• 创想三维：发布AI 3D扫描仪Pika及激光雕刻机Falcon A1C，拓展个人智造市场。
• 拓竹科技：启动消费级UV打印机项目，推动3D打印、激光加工、UV打印三大技术路线发展。
• 投资建议：推荐创想三维、拓竹科技。

8. 宠物板块

• 瑞派宠物医院：与天猫战略合作，上线官方旗舰店，推动宠物医疗服务数字化。
• 天元宠物：恢复收购淘通科技的申请获批，重启并购计划。
• 投资建议：推荐乖宝宠物、中宠股份。

关键信息

1. 市场表现

• 家居板块：内销分化，二手房回暖；外销温和修复。
• 新型烟草：出口增长，部分市场表现强劲。
• 造纸包装：价格稳中有升，需求修复预期增强。
• 潮玩：出海趋势持续，明星IP带动增长。
• AI眼镜：商业化加速，行业竞争转向体验。
• 宠物：医疗服务数字化，并购计划重启。

2. 风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品推广不及预期。
• 中美贸易摩擦升级。
• 汇率波动风险。

投资建议汇总

总结

本报告指出，耐用消费产业整体呈现分化格局，部分板块如家居、新型烟草、造纸包装、宠物医疗等已进入底部企稳或拐点向上阶段，具备投资价值。潮玩、AI眼镜等新兴领域则在技术创新与市场拓展中持续发力，建议关注其发展动态。同时，需警惕地产恢复不及预期、原材料价格上涨、新品推广效果等风险因素。