20260830-国盛证券有限责任公司-消费建材中报总结_存量房时代下的赛道重估与个股提质_19页_1mb

报告摘要

建筑材料行业中报总结

核心内容概述

2026年上半年，消费建材板块整体承压，收入与利润均出现下滑。行业整体面临地产与基建需求疲软、原材料价格上涨、工程业务收缩等多重压力，但部分细分赛道与个股表现相对稳健，具备配置价值。

主要观点

行业整体表现：消费建材样本企业上半年合计营收630.61亿元，同比下降1.96%；归母净利润31.94亿元，同比下降15.92%。行业整体进入调整期。
分品类表现：
- 建筑涂料收入148.82亿元，同比下降1.76%，但毛利率有所改善。
- 人造板收入79.61亿元，同比增长20.03%，表现相对较好。
- 五金收入38.99亿元，同比下降6.67%。
- 塑料管道收入64.07亿元，同比下降4.33%。
- 石膏板收入57.8亿元，同比下降13.43%。
- 防水收入199.4亿元，同比增长1.47%。
- 瓷砖收入76.22亿元，同比下降15.28%。
毛利率变化：建筑涂料毛利率下降1.29pct；人造板下降1.77pct；五金下降0.73pct；塑料管道上升1.01pct；防水上升2.31pct；瓷砖下降2.66pct。
经营指标：2026H1和Q2消费建材板块期间费用率分别上升0.75pct和1.24pct；平均净利率和扣非净利率均有下滑。
配置逻辑：存量房时代下，建筑涂料、装饰板材和家具五金赛道适配度较高；个股需关注品牌、渠道、产品结构及经营质量。

关键信息

建筑涂料

赛道逻辑：适配存量房需求，零售属性强，更新频率高。
主要企业表现：
- 三棵树：收入增长3.83%，但净利润下滑30.92%，主要受原材料涨价和工程业务拖累。
- 北新建材：收入增长1.96%，毛利率相对稳定。
投资建议：三棵树是建筑涂料赛道最强个股，具备差异化竞争优势。

装饰板材

赛道逻辑：厨卫改造、收纳需求驱动，具备较强消费韧性。
主要企业表现：
- 兔宝宝：收入增长17.4%，净利润下滑7.67%，但扣非净利润增长9.67%。
- 丰林集团、大亚圣象收入下滑，纤维板面临刨花板替代压力。
投资建议：兔宝宝具备品牌、渠道、品类三重优势，成长性与价值属性兼具。

建筑/家具五金

赛道逻辑：需求分化明显，家具五金适配存量房改造。
主要企业表现：
- 悍高集团：收入增长11.47%，具备较强的业务韧性。
- 坚朗五金：收入下滑14.32%，需关注新品类和海外市场。
投资建议：悍高集团具备较强成长性，坚朗五金需关注转型与出海。

塑料管道

赛道逻辑：受新房与基建影响较大，尚未全面复苏。
主要企业表现：
- 伟星新材：毛利率领先，具备防守型价值属性。
- 沧州明珠、青龙管业等工程管道企业收入有所增长。
投资建议：关注质地优秀个股，伟星新材为高分红防守型标的。

石膏板

赛道逻辑：短期受公建与新房需求冲击，长期有隔墙渗透率提升空间。
主要企业表现：
- 北新建材：收入下滑13.43%，但毛利率稳定，具备龙头壁垒。
投资建议：关注龙头企业的稳定盈利与现金流。

防水

赛道逻辑：行业仍处筑底阶段，工程属性强，需关注经营质量修复。
主要企业表现：
- 东方雨虹、凯伦股份等企业毛利率稳定，但净利率仍偏低。
投资建议：关注经营质量修复及协同品类拓展。

瓷砖

赛道逻辑：与新房交付和首次装修关联度高，行业进入缩量提质阶段。
主要企业表现：
- 马可波罗、东鹏控股、蒙娜丽莎等头部企业表现相对较好。
投资建议：关注头部企业的内在价值提升。

投资建议

重点推荐：兔宝宝、三棵树，兼具好赛道与好公司特征。
其他关注：伟星新材、北新建材等，赛道有待企稳，但具备高股息、低估值、稳定现金流等防御属性。

风险提示

地产持续快速下滑风险：地产需求下滑将对消费建材企业造成较大影响。
基建实物工作量不及预期风险：基建投资不足可能进一步拖累行业需求。
行业价格战风险：价格战可能对利润产生持续冲击。

总结

在存量房时代背景下，消费建材行业正经历从新房建设向存量房翻新的转型。建筑涂料、装饰板材和家具五金因更新成本低、拆改难度小、消费者感知强，成为适配度较高的赛道。各细分品类表现不一，其中人造板、防水、塑料管道等仍受新房及工程属性影响较大。在个股层面，三棵树、兔宝宝、伟星新材、北新建材等企业表现相对较好，具备较高的成长性或防御属性。行业整体仍处于调整期，需关注经营质量、现金流、应收及存货管理等指标。

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