20260825-中国银河-安井食品-603345.SH-2026年中报业绩点评_26Q2收入较快增长_主业利润仍具韧性_3页_415kb

报告摘要

安井食品2026年中报业绩总结

核心内容

安井食品于2026年8月25日发布2026年中报，数据显示其上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长。尽管第二季度净利润出现下滑，但剔除商誉减值影响后仍保持增长，反映出公司主业盈利能力具有韧性。

主要观点

收入增长显著：2026年H1公司实现营收92.7亿元，同比增长21.9%。其中，速冻调制食品和速冻菜肴制品分别同比增长26.4%和23.7%，成为主要增长动力。速冻面米制品则因行业需求承压，出现同比下降4.5%。
渠道表现分化：经销商渠道同比增长19.6%，作为公司基本盘表现稳定；新零售及电商渠道增长尤为亮眼，同比增长59.0%，受益于盒马等新渠道的快速放量；特通直营渠道同比增长17.4%，商超渠道同比增长35.1%。
净利润承压但韧性仍在：2026年H1归母净利润为8.2亿元，同比增长21.6%；2026年Q2归母净利润为2.6亿元，同比下降8.0%，但剔除商誉减值影响后，同比增长7%。公司净利率在行业竞争趋缓背景下保持稳定，毛利率略有提升，销售与管理费用率下降，财务费用率有所上升。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	16.20	18.30	19.54	20.95
收入增长率	7.05%	13.00%	6.80%	7.20%
归母净利润	1.36	1.60	1.80	1.98
利润增长率	-8.46%	18.02%	12.24%	9.76%
摊薄EPS（元）	4.08	4.81	5.40	5.93
PE（倍）	19.27	16.33	14.55	13.25

估值与市场数据

指标	数据
股票代码	603345
A股收盘价（元）	78.59
上证指数	3,882.01
总股本（万股）	33,329
实际流通A股（万股）	29,329
流通A股市值（亿元）	230

财务比率预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	21.6%	21.6%	21.7%	21.9%
净利率	8.5%	8.8%	9.3%	9.5%
ROE	8.8%	9.9%	10.6%	11.2%
ROIC	8.1%	9.4%	10.2%	10.8%
资产负债率	23.4%	25.3%	24.2%	23.5%
净资产负债率	30.6%	33.9%	31.9%	30.8%
P/E	19.27	16.33	14.55	13.25
P/B	1.69	1.62	1.55	1.48
EV/EBITDA	9.11	7.48	6.76	6.17
PS	1.62	1.43	1.34	1.25

投资建议

评级：维持“推荐”评级。
预期：预计2026~2028年公司收入分别同比增长13%、7%、7%，归母净利润分别同比增长18%、12%、10%，PE分别为16倍、15倍、13倍。
逻辑：公司经营持续改善，新渠道表现亮眼，估值处于历史底部，具备较强投资价值。

风险提示

需关注需求持续下行的风险。
行业竞争加剧可能对盈利造成压力。
食品安全问题可能影响品牌声誉与市场表现。

总结

安井食品2026年中报显示，公司收入保持快速增长，主要得益于速冻调制食品与菜肴制品的强劲表现，同时新零售及电商渠道成为新增长点。尽管第二季度净利润受商誉减值及成本压力影响有所下滑，但剔除影响后仍保持增长，主业利润韧性凸显。未来需关注旺季备货节奏及成本波动情况，公司作为行业龙头，具备较强抗风险能力。整体来看，公司估值处于低位，投资价值显著，维持“推荐”评级。

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