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双节备库尾声，铅价高位回落总结

核心内容

2026年9月27日，中泰期货发布关于铅市场的分析报告，指出当前铅价在双节备库接近尾声的背景下，高位回落，整体处于宽幅震荡运行格局。报告从供给、需求、库存、估值、策略及风险提示等多个方面进行分析，为投资者提供市场参考。

主要观点

• 铅价走势：铅价在双节备库结束后出现冲高回落，价格处于震荡状态。
• 供给端：铅精矿供应持续偏紧，加工费跌至绝对低位，主要受国内矿山安全检查及进口矿到货减少影响。
• 需求端：铅蓄电池企业开工率维持稳定，但节前备库基本结束，预计国庆节前以铅锭提货为主。
• 库存情况：铅锭社会库存降至近5个月低位，预计10月后面临累库风险。
• 利润情况：冶炼利润较好，出口窗口关闭，进口利润缩窄，再生铅企业盈利状况分化。
• 市场策略：建议震荡偏空操作，暂无套利机会。

关键信息

1. 供给端分析

• 铅精矿：

  • 国产TC：Pb50国产TC本周持平在150元/金属吨，Pb60进口TC本周持平在-175美元/干吨。
  • 产量：8月铅精矿产量14.16万吨，环比下降0.84%。
  • 进口量：8月铅精矿进口量8.71万吨，环比下降24.43%，同比下降35.35%。
  • 表观消费量：8月铅精矿表观消费量下降，显示供不应求趋势。
  • 预计加工费：10月加工费进一步走低，部分四季度招标价格银计价系数上调。

• 铅锭：

  • 产量：8月国内原生铅锭产量58.03万吨，环比下降5.13%；再生精铅产量16.55万吨，环比下降2.30%。
  • 进出口：
    • 出口：8月铅锭出口量仅0.04万吨，环比暴跌82.28%，同比下滑85.99%。
    • 进口：8月铅锭进口量0.92万吨，环比微降0.39%，同比激增404.16%。
  • 贸易格局：铅锭贸易格局两极分化，出口大幅收缩，进口显著增长。

2. 需求端分析

• 铅蓄电池开工率：9月18日—24日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.05%，节前备库基本结束。
• 下游企业：多数企业放假1天，预计下周开工率将因假期影响而下降。
• 废电瓶价格：废电动车电池、白壳、黑壳、ABS等价格数据反映需求变化，但未提供具体数值。

3. 库存分析

• 铅锭社会库存：截至9月24日，五地社会库存降至5.77万吨，为近5个月低位。
• 期货库存：
  • LME库存：9月24日降至36.25万吨，环比下降2.74%。
  • SHFE库存：9月24日降至4.52万吨，环比下降14.87%。
• 再生铅库存：各地区再生铅成品库存数据反映市场供需变化，部分区域库存下降明显。

4. 估值分析

• 冶炼利润：8月冶炼利润为638元/吨，环比下降21.02%。
• 出口利润：中国台湾地区出口利润为-3480元/吨，环比下降8.41%；东南亚地区出口利润为-3346元/吨，环比上升8.78%。
• 进口利润：8月进口利润为453元/吨，环比下降8.19%。
• 综合逻辑：铅价高位回落，价格震荡运行，建议震荡偏空思路对待。

5. 市场策略

• 单边策略：建议观望，激进者可考虑空单入场。
• 套利策略：暂无套利机会。

6. 风险提示

• 宏观风险：全球货币政策调整、地缘政治冲突。
• 产业风险：进口货源集中到货冲击市场。
• 市场风险：资金情绪切换引发短期波动。

数据来源

• 海关、SMM、中泰期货整理

总结

整体来看，铅市场在双节备库结束后，需求改善有限，价格冲高回落，进入震荡阶段。供给端铅精矿供应偏紧，加工费走低，进口矿到货减少，国内矿山安全检查影响生产恢复。需求端铅蓄电池企业开工率稳定，但节前备库基本结束，预计节后以提货为主。库存方面，铅锭社会库存降至低位，但10月后存在累库风险。市场策略上，建议震荡偏空，关注进口铅锭流入情况及宏观政策变动。投资者需警惕全球货币政策、地缘政治及资金情绪变化带来的风险。