20260901-东吴证券-云铝股份-000807.SZ-2026年半年报点评_盈利增长驱动资产结构持续优化_3页_433kb

云铝股份（000807）2026年半年报点评总结

核心内容概述

云铝股份在2026年半年报中展现出强劲的盈利增长，主要得益于铝价上涨和原材料成本下降的双重利好。公司业绩表现优异，资产结构持续优化，现金流状况及资产负债表均创上市以来最佳。同时，公司实施了中期分红，进一步提升股东回报。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 盈利表现强劲

• 2026年H1营收：349.81亿元，同比增长20.30%
• 2026年H1归母净利润：76.84亿元，同比增长177.61%
• 分季度看：
  • 2026Q2营收：185.98亿元，环比增长13.5%，同比增长26.8%
  • 2026Q2归母净利润：40.84亿元，环比增长13.4%，同比增长127.7%

2. 盈利能力提升

• 铝价上涨：2026年H1我国铝价均价录得24141元/吨，同比增长18.8%
• 原材料成本下降：2026年H1我国氧化铝均价录得2705元/吨，同比下降23.1%
• 毛利率提升：电解铝毛利率达34.0%，同比提升19.0个百分点；铝加工毛利率达29.9%，同比提升16.8个百分点

3. 资产负债表改善

• 资产负债率：从2025年的19.84%降至2026年的14.40%，预计2027年进一步降至11.53%，2028年降至9.60%
• 有息负债率：从2025年的较高水平降至2026年的4.16%
• 经营性现金流净额：2026年H1为83.77亿元，同比增长125.0%

4. 股东回报提升

• 中期分红：每10股派发8.87元现金红利，合计30.76亿元
• 分红占比：占上半年归母净利润的约40%，形成盈利与分红的良性循环

5. 未来盈利预测

• 归母净利润预测：
  • 2026E：152.68亿元，同比增长152.17%
  • 2027E：151.18亿元，同比下降0.99%
  • 2028E：153.70亿元，同比增长1.67%
• EPS预测：
  • 2026E：4.40元/股
  • 2027E：4.36元/股
  • 2028E：4.43元/股
• PE预测：
  • 2026E：6.16倍
  • 2027E：6.22倍
  • 2028E：6.12倍

6. 全球供需展望

• 2027-2028年全球电解铝供需格局：预计维持紧平衡
• 全球供给增速：约4.51% / 3.31%
• 全球需求增速：约1.99% / 3.03%
• 铝价前景：受欧美企业成本上升及海外补库需求影响，铝价中枢有望维持高位

关键信息汇总

财务数据亮点

• 营收增长：2026年H1营收同比增长20.30%，预计2026-2028年营收增速分别为13.50%、-0.36%、0.44%
• 净利润增长：2026年H1归母净利润同比增长177.61%，预计2026-2028年归母净利润增速分别为152.17%、-0.99%、1.67%
• 毛利率提升：电解铝和铝加工毛利率分别提升19.0和16.8个百分点
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长125.0%
• 分红政策：中期分红力度较大，提升股东回报

资产负债表优化

• 资产负债率：从2025年的19.84%降至2026年的14.40%
• 流动资产：从2025年的17804亿元增长至2026年的33666亿元，预计持续增长
• 负债总额：从2025年的8763亿元降至2026年的8420亿元，预计进一步下降

估值与投资评级

• PE估值：2026E为6.16倍，2027E为6.22倍，2028E为6.12倍
• P/B估值：2026E为2.14倍，2027E为1.68倍，2028E为1.38倍
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司盈利增长与资产优化将推动长期价值提升

风险提示

• 下游需求不及预期：铝产品需求可能因宏观经济波动而受到影响
• 宏观扰动超预期：全球市场环境变化可能对铝价和公司业绩产生不利影响
• 高分红不及预期：公司分红政策可能因经营状况变化而调整

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 人民币为货币单位
• 所有预测数据为东吴证券研究所预测

投资建议

分析师认为，云铝股份凭借绿色铝全产业链布局及盈利能力提升，具备长期投资价值。在铝价维持高位及公司资产结构持续优化的背景下，未来业绩有望保持稳定增长，建议投资者关注其长期发展机会。