20260909-国盛证券有限责任公司-宏观点评_8月出口大超预期的背后-兼论中欧贸易摩擦的影响_6页_735kb

8月出口大超预期及中欧贸易摩擦影响分析总结

核心内容

8月中国出口同比大幅增长25.0%，超出市场预期，进口同比增28.2%，贸易顺差扩大至1191亿美元。出口增速中枢维持在24.5%，较上半年提升，对GDP形成较强支撑。短期内政策重点仍为“抓落实、赶进度”，但出口面临中欧贸易摩擦的不确定性。

主要观点

1. 出口增长动力强劲

• 整体出口增速回升：8月出口同比增25.0%，两年复合同比增14.1%，环比增0.9%，略强于季节性规律。
• AI产品持续高增：集成电路和自动数据处理设备出口贡献了45%的出口增量，其中集成电路出口同比增129.8%，存储涨价为主要驱动。
• 对美出口大幅反弹：8月对美出口同比增34.4%，主要受去年关税导致的低基数影响。
• 劳动密集型产品改善：家具、玩具、箱包、服装、鞋靴等劳动密集型产品出口同比正增，拉动整体出口1.2个百分点。
• 东盟贡献最大增量：8月对东盟出口同比增30.2%，成为出口增长的主要动力。

2. 中欧贸易摩擦风险凸显

• 贸易顺差持续扩大：2020-2025年中国对欧盟贸易顺差由1333亿美元增至2919亿美元，五年实现翻倍增长。
• 顺差增长最快的品类：汽车、蓄电池、低值包裹等顺差增长最快，近五年顺差分别增加411亿、252亿、225亿美元。
• 欧盟反倾销税冲击：欧盟已对汽车轮胎、部分化工产品、聚酰胺纱线等征收反倾销税，7月起取消低值包裹免税，对出口造成压力。
• 谈判关键窗口期：10月中旬为中欧谈判的重要节点，若未达成成果，欧盟可能进一步使用贸易防御工具，对汽车、蓄电池、化工中间品、钢铁等征收惩罚性关税。

3. 进口情况分析

• 进口增速小幅回升：8月进口同比增28.2%，两年复合同比增速仍处于高位。
• AI相关产品主导进口增长：AI产品贡献了总进口增量的七成，集成电路、自动数据处理设备是主要支撑。
• 煤炭、铜材进口增长显著：煤炭、铜材进口同比分别增48.6%、28.5%，拉动总进口0.6个百分点。
• 原油进口增速放缓：原油进口同比降8.9%，主要因进口数量下降22.9%，但价格涨幅约17.8%。

关键信息

• 出口结构：AI产品（集成电路、自动数据处理设备）贡献最大，汽车出口保持韧性，劳动密集型产品出口持续改善。
• 贸易伙伴：对美出口反弹、对韩出口连续4个月增长超40%、对东盟出口贡献最大增量。
• 全球制造业景气：全球制造业PMI连续5个月高于52%，显示全球需求仍较强。
• 风险提示：地缘博弈、特朗普政策、测算方法偏差等可能对出口形势产生影响。

分析师信息

• 分析师：熊园、薛舒宁
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680525070009
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、xueshuning@gszq.com

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风险提示

• 地缘博弈超预期
• 特朗普政策超预期
• 测算方法存在偏差

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