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原油周报总结（2026/9/22）

核心内容概览

本周原油市场整体呈现中性偏空态势，油价在阶段性冲高后回落，供需关系趋于均衡。亚洲炼厂利润受到明显挤压，采购意愿下降，而国际局势和地缘政治因素对市场情绪产生较大影响。

主要观点

• 原油市场：亚洲原油到岸价格因现货紧张和运费高企而攀升，炼厂利润被压缩，采购意愿下降，短期定价趋于均衡。
• 地缘政治：中东局势有所缓和，霍尔木兹海峡流量回升，但地缘风险依然存在，需关注10月初管道修复后的实际流量及运费变化。
• 供给端：沙特东西管道修复后，STS（现货运输）活动增加，带动替代流量回升，但整体供给仍偏紧。
• 需求端：亚洲炼厂因成本高企和利润下降，采购节奏放缓，采取低库存、按需采购策略。中国成品油出口维持高位，可能分流国内炼厂产出。
• 产品结构：柴油裂解价差维持高位，汽油裂解价差走强，石脑油价差回落，航煤价差走弱，燃料油维持看涨趋势。
• 持仓情况：布伦特投机多头持仓增加，多空比上升，但存在多头集中止盈的风险；WTI多空比下降，资金分歧加大。

关键信息

一、地缘政治与通行情况

• 霍尔木兹海峡流量回升：沙特原油出口重心转向海峡，近期装船量显著增加，显示出口能力恢复。
• STS装载活跃：阿曼STS装载量环比上升，带动替代流量回升，但整体仍低于战前水平。
• Yanbu港装船量下滑：受管道受损影响，Yanbu港原油装船量环比下降。
• Fujairah港装船量回升：装船量环比上升，显示部分出口能力恢复。

二、价格与成本分析

• 到岸价高企：中东原油到岸价普遍上涨至+30-+45美元/桶，TD3C航线运费升至35美元/桶。
• 亚洲炼厂利润受压：炼厂利润接近盈亏平衡，不愿在高位大量采购。

三、需求变化

• 中国炼厂：开工率和原油加工量环比下滑，主因是高油价和原料紧缺。
• 印度需求降温：受俄油采购调整、炼厂检修及需求未兑现影响，备货力度减弱。
• 日韩炼厂：因套利空间收敛和海运成本上升，基本退出现货投机补库。

四、美国市场动态

• EIA数据：美国原油库存去库，但成品油需求受高油价压制，汽油和馏分油需求下降。
• 炼厂加工量：美国炼厂加工量下降，产能利用率维持高位。
• SPR库存：战略石油储备降至新低，显示市场对原油需求的担忧。

五、产品结构分析

六、持仓与市场情绪

• CFTC持仓：布伦特投机多头持仓增加，多空比上升至4.15，资金情绪集中于中东地缘和波斯湾油运紧张。
• WTI持仓：多空比下降至1.92，资金分歧加大，产业端观望情绪上升。
• 风险提示：若中东外交持续降温，布伦特多头集中止盈可能引发油价回调。

市场展望

• 油价区间：建议前期多头资金注意头寸保护，对油价持85-110美元/桶的区间思路。
• 关注焦点：10月初沙特东西管道修复后的实际流量及运费变化，中国访美期间的动向，以及国际局势对市场的影响。
• 政策动态：中国可能释放商储或调整成品油出口政策，但增加供应的可能性大于收紧出口。

总结

本周原油市场在供需关系趋于均衡后出现回调，地缘政治和运输成本是主要影响因素。亚洲炼厂利润受压，采购意愿下降，而美国市场表现分化，成品油需求疲软。产品结构方面，柴油和汽油维持强势，石脑油和航煤走弱。投机资金情绪分化，布伦特多头拥挤度偏高，存在回调风险。投资者需关注10月初沙特管道修复及中东外交动态，合理控制头寸。