20260906-华泰期货-化工月报_9月去库幅度收窄_但低库存下现货仍紧_13页_2mb

乙二醇市场分析总结（9月）

核心内容概览

本报告对9月乙二醇市场进行了全面分析，涵盖价格走势、供需变化、库存动态、进出口情况及投资策略等方面，揭示了市场在低库存、地缘政治、供应恢复及需求疲软等多重因素下的运行状态。

主要观点

价格走势

• 8月乙二醇价格波动较大，呈现“先抑后扬再回落”的三阶段走势。
• 月初受海峡开放预期冲击，价格下探至月内低点4609元/吨。
• 8月25日冲高至5631元/吨，随后因供应恢复及霍尔木兹海峡边际松动，价格回落。
• 8月31日因美伊军事行动，价格再度强势上涨，收于5331元/吨，月度涨幅约6.6%。
• 现货趋紧、交割货源紧张，基差整体走强，近月合约大幅升水（EG10-01价差700+元/吨）。

供应情况

• 8月国内乙二醇整体开工负荷为72.73%，环比上升3.40%。
• 煤制乙二醇开工负荷有所下降，油制装置因效益改善提负。
• 海外供应仍处低位，特别是中东地区，整体变化不大。
• 2026年国内新增产能230万吨，主要以乙烯法为主，其中巴斯夫湛江80万吨/年装置已投产，其他装置将在Q4投产。
• 9月国内供应预计环比提升，煤制装置在中下旬将逐步恢复，非煤负荷仍有提升空间。

需求情况

• 8月下游呈现聚酯减产与织造分化格局，整体终端订单未明显改善。
• 聚酯负荷从82%降至78%，短纤、瓶片因亏损集中减产。
• 直纺长丝负荷不降反升，从75.9%提升至78.4%。
• 9月聚酯负荷预计进一步降至76%，主要受瓶片减产影响。

库存动态

• 8月华东主港库存从46.3万吨降至21.0万吨，单月去库超25万吨，处于近五年绝对低位。
• 8月平衡表去库幅度预计47万吨，反映市场现货偏紧。
• 9月进口量预计维持在20万吨以下，去库幅度缩减至10万吨附近。
• 低库存背景下现货仍偏紧，远月能否累库需关注霍尔木兹海峡通行及新装置投产情况。

进出口市场

• 7月净进口量22.7万吨，因霍尔木兹海峡封锁，沙特西海岸货源绕行苏伊士运河。
• 8-9月进口量预计降至12-18万吨，月均水平偏低。
• 霍尔木兹海峡通行情况是当前进口的核心堵点，海峡不通则中东进口持续低迷。
• 若海峡恢复通行，波斯湾库存释放，可能对市场形成压力。

关键信息汇总

价格与价差

• 8月乙二醇价格波动显著，月度涨幅约6.6%。
• 近月合约大幅升水，反映低库存现实与远月供应恢复预期的博弈。
• 基差持续偏强，下方支撑增强。

供应

• 8月国内负荷“前低后高”，中下旬集中恢复。
• 9月供应预计环比提升，非煤负荷有望继续增长。
• 2026年国内新增产能以乙烯法为主，巴斯夫湛江已投产，其他装置将在Q4投产。

需求

• 聚酯负荷持续下降，直纺长丝负荷不降反升。
• 瓶片、短纤因亏损集中减产，织造订单区域分化严重。
• 9月聚酯负荷预计降至76%，需求端承压。

库存

• 8月华东主港库存降至21.0万吨，为近五年低位。
• 9月去库幅度预计缩小至10万吨以内，现货偏紧。
• 远月库存能否累库，取决于海峡通行及新装置投产进度。

进出口

• 8-9月进口量维持低位，月均预计在12-18万吨。
• 进口核心堵点仍为霍尔木兹海峡，海峡不通则中东进口受限。
• 若海峡恢复，波斯湾库存释放可能对市场造成压力。

投资策略建议

单边策略

• 谨慎逢低做多套保，因低库存支撑价格，回调空间有限。

跨期策略

• 逢低做10-1正套，反映近月合约强于远月的预期。

跨品种策略

• 无明显跨品种策略。

风险提示

• 原油价格波动：对乙二醇成本及价格形成影响。
• 煤价大幅波动：影响煤制乙二醇成本及利润。
• 中美宏观政策超预期：可能对市场情绪及资金流动产生扰动。