20180104-山西证券-商贸零售行业2018年年度策略报告_关注消费趋势_把握市场脉搏_24页_1mb

商贸零售行业年度策略报告总结

核心内容概览

• 行业评级：看好
• 时间：2018年1月4日
• 分析师：张旭
• 研究助理：谷茜

消费需求创新转型，新零售持续发酵

1.1 消费需求创新转型，消费贡献更加突出

• 2017年前三季度，我国经济平稳发展，消费成为经济增长的重要驱动力。
• 消费需求向品质、体验、社交、文化娱乐等方向转变，中高端消费、品质消费、绿色消费特征明显。
• 2017年1-10月份社会消费品零售总额同比增长10.3%，其中网上零售额增长34.0%，实物商品网上零售额增长28.8%，占比达14.0%。
• 最终消费支出对GDP增长的贡献率达到64.5%，比资本形成高31.7%，消费逐步取代投资成为主要增长动力。

1.2 居民可支配收入提升，消费潜力不断释放

• 居民可支配收入增加是推动消费需求增长的决定性因素。
• 2017年第三季度全国居民人均可支配收入累计同比增速为9.1%，消费潜力显著。
• 农村居民人均消费性支出增速高于城镇居民，显示出农村消费市场潜力巨大。

1.3 新零售持续发酵，Z时代迅速崛起

• 新零售在2017年实现由概念到落地的转变，核心在于人货场的重构。
• 网络零售额和网民数量的快速增长为新零售发展提供了良好基础。
• 90后成为增长最快、影响力最大的消费群体，预计2030年将贡献超过20%的消费增长。
• Z时代（95-00后）具有独特的消费观念和需求，未来将成为引领消费的重要力量。

实体零售企稳回暖，多重业态钟鼓齐鸣

2.1 实体零售蓬勃发展，购物中心一枝独秀

• 购物中心成为实体零售发展的新热点，涵盖购物、餐饮、商超、休闲娱乐等多元业态。
• 2017年第三季度购物中心发展指数为66.9，高于荣枯线16.9，行业发展态势积极。
• 西北地区购物中心开发进入高峰期，东北地区新增商业面积居全国首位。

2.2 奥特莱斯方兴未艾，传统百货纷纷布局

• 奥特莱斯作为品牌直销的新业态，未来发展潜力巨大。
• 多数传统百货企业开始布局奥特莱斯，如王府井、百联股份等。
• 奥特莱斯具有整合旧商业地产的能力，能够有效提升盈利能力。

2.3 便利店进军社区服务，数字化转型初见雏形

• 便利店主要满足消费者的即时消费需求，一二线城市为增长热点。
• 便利店行业增速较快，2016年达到13%，对超市行业渗透率稳步上升。
• 便利店未来将向服务社区化方向升级，数字化转型是关键。
• 天虹商场在无人零售领域初步试水，未来可能成为增长点。

主要投资逻辑：关注消费趋势，把握市场脉搏

3.1 从追求高性价比看消费升级

• 高性价比成为消费升级的重要体现，消费者更注重产品品质而非单纯价格。
• 精选电商模式具有独特优势，推荐关注布局精选电商的企业，如苏宁云商。
• 一二线城市消费者更倾向于高性价比产品，三四线城市则偏好品牌折扣。

3.2 消费需求变更，重构人货场

• 新零售推动人货场重构，形成全渠道消费场景。
• 体验式消费成为除产品质量外最重要的消费期望。
• 线上线下融合是趋势，推荐关注已实施智慧零售战略的企业，如苏宁云商、阿里盒马鲜生等。

投资策略及重点公司推荐

4.1 行业评级

• 2017年前三季度零售行业整体处于转型调整期，行业指数震荡下行。
• 预计2017年零售行业将企稳回暖，给予“看好”评级。
• 推荐关注响应市场消费需求变化较快的公司，以及各细分行业的龙头企业。

4.2 重点公司推荐

4.2.1 苏宁云商（002024.SZ）

• 线上自营平台销售增速高于行业水平，线上收入占比逐年提升。
• 2017年预计实现归母净利润8.24亿元，同比增长17%。
• 公司正推进智慧零售战略，2017-2019年预计营收增速分别为16%、22%、18%，EPS分别为0.09、0.19、0.28元。
• 以1月3日收盘价计算，对应PE分别为141.75X、67.07X、44.37X，给予“增持”评级。

4.2.2 王府井（600859.SH）

• 区域性收入差异较大，同店增速表现优异。
• 在西北地区营收同比增长45%，符合消费升级趋势。
• 与爱便利、首航国力合作布局社区生活超市、便利店等新业态。
• 2017-2019年预计EPS分别为1.13、1.30、1.51元，对应PE分别为19.45X、16.81X、14.46X，首次覆盖给予“增持”评级。

4.2.3 永辉超市（601933.SH）

• 顺应消费升级趋势，构建全球供应链平台。
• 持有美国达曼公司40%股权，与Advantage战略合作，拓展国际市场。
• 生鲜损耗率约为4%，远低于行业平均水平。
• 2017-2019年预计EPS分别为0.18、0.22、0.26元，对应PE分别为56.07X、46.00X、39.84X，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能导致消费升级不达预期。
2. 市场竞争加剧：可能影响公司盈利能力。
3. 监管政策趋严：可能对行业造成冲击。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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