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文档总结：2026年8月3日商品操作评级

核心内容概述

本报告由国投期货有限公司发布，内容涵盖原油、沥青、燃料油、低硫燃料油和液化石油气（LPG）五种能源类商品的操作评级分析。分析师隋晓影、王盈敏、李海群对各品种的市场走势、供需关系、库存状况及地缘政治影响进行了详细解读，并给出相应的星级评分，以帮助客户评估投资机会。

各商品分析总结

原油

• 评级：★★★
• 核心观点：
  • 受美伊谈判消息影响，油价回吐地缘溢价，短期承压。
  • “欧佩克+”宣布2026年9月增产18.8万桶/日，但三季度全球原油供需仍存在明显缺口。
  • 冲突以来全球原油库存降至低位，三季度预计继续去库，市场缓冲能力减弱。
  • 若发生供应中断，油价具备较强向上弹性。
• 关键信息：
  • 地缘政治风险仍存，但当前局势有所缓和。
  • 供需失衡支撑油价高位波动。

沥青

• 评级：★★★
• 核心观点：
  • 8月炼厂排产环比提升，但同比降幅仍达32%。
  • 道路建设及防水领域需求低迷，但年初至今样本企业沥青出货量累计同比降幅收窄。
  • 低库存叠加供需边际收紧，赋予沥青较强的价格弹性。
  • BU（沥青期货）表现相对抗跌，与原油走势趋同但支撑更明显。
• 关键信息：
  • 需求端疲软，但库存压力小，价格支撑较强。
  • 与原油走势同步，但更具抗跌性。

燃料油 & 低硫燃料油

• 燃料油：★★☆

• 低硫燃料油：★★★

• 核心观点：

  • 燃料油：特朗普取消对伊朗军事打击，地缘风险缓解，油价承压回落。
  • 高硫燃料油供应边际回升，中东发电旺季支撑需求，但若海峡受阻，供应仍存收紧风险。
  • 需求端中东发电需求支撑仍在，国内进料需求尚未回暖。
  • 裂解价差上行空间有限，整体逻辑与原油趋同。

• 低硫燃料油：

  • 柴油裂解价差高企，持续分流调油组分，支撑低硫价格。
  • 科威特Al Zour炼厂重启带来边际缓解，但结构性支撑尚未消退。
  • 低硫表现或继续强于高硫。

• 关键信息：

  • 高硫燃料油价格跟随成本波动，低硫燃料油受裂解价差支撑，表现更强。
  • 市场对海峡通行情况高度关注，影响供应稳定性。

LPG（液化石油气）

• 评级：★☆☆
• 核心观点：
  • 美伊局势降温，但能源供应链尚未恢复，霍尔木兹海峡及曼德海峡流量持续受限。
  • LPG进口供应受约束，运费上涨及风险溢价推升进口成本。
  • 国内炼厂开工低位回升，但商品量仍偏低，后续检修与重启并存。
  • 需求方面，燃烧需求处于淡季，疲软；化工需求略有增长，但受丙烯利润萎缩影响，PDH开工受限。
  • 库存端，港口库存小幅回落，码头库容率低，炼厂库存不高。
• 关键信息：
  • 成本主导LPG走势，短线偏弱震荡。
  • 需关注海峡通行情况及欧美柴油裂解走势。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• 一颗星（★☆☆）：偏多/空，趋势驱动明确，但操作性不强
• 两颗星（★★☆）：持多/空，趋势明确，行情正在发酵
• 三颗星（★★★）：趋势更加明晰，具备较好的投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望

总体建议

• 原油和沥青因供需失衡及低库存支撑，操作性较强，建议关注。
• 低硫燃料油因裂解价差支撑，表现优于高硫，值得关注。
• LPG受成本和供应限制，短期偏弱，需谨慎操作。
• 地缘政治及海峡通行情况是影响市场走势的关键变量，需持续跟踪。

风险提示

• 地缘政治局势变化可能对油价产生重大影响。
• 海峡通行状况将直接影响LPG及高硫燃料油的供应稳定性。
• 柴油裂解价差及炼厂重启进度将对低硫燃料油形成支撑或压力。
• 市场情绪波动可能加剧价格波动，操作需谨慎。