20260816-国盛证券有限责任公司-Q2业绩超预期_稳步推进L4与L2++_L3业务_5页_893kb

报告摘要

文远知行（WRD.O）Q2业绩及业务发展总结

核心内容

文远知行（WRD.O）在2026年第二季度实现了业绩超预期的表现，收入达到2.32亿元人民币，同比增长82%，环比增长103%。这一增长主要得益于L4级Robotaxi和Robobus业务的扩张以及L2++/L3级业务的快速增长。其中，产品收入为0.9亿元，服务收入为1.4亿元，分别占总收入的40%和60%。

主要观点

收入增长显著：2026Q2收入同比增长82%，环比增长103%，显示公司业务在加速扩张。
毛利率提升：2026Q2综合毛利率为37.5%，同比上涨9.4个百分点，主要受益于L2++/L3级业务的高毛利率和海外L4级业务的收入增长。
盈利性改善：尽管公司仍处于净亏损状态，但Non-IFRS经调整净亏损为3.4亿元，显示出盈利性有所改善。
L2++/L3业务快速增长：L2++/L3级业务收入在Q2同比增长2594%，环比增长219%，成为公司新的增长点。
产品出货量提升：WRD 3.0 L2++/L3级解决方案在Q2出货约3万台，预计未来将凭借能力和性价比优势获得更多市场份额。
新项目导入：公司已获得超过30款车型的L2++级量产定点，包括广汽、奇瑞等OEM车型，显示其技术被广泛认可。
海外市场拓展：公司在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务，与Uber在瑞士苏黎世推进服务落地，与GreenMobility在丹麦合作开发自动驾驶出行服务，并在中东地区扩展至约400辆Robotaxi车队。
右舵市场布局：公司与吉利远程、冠忠巴士集团合作，开发专为右舵出行市场设计的前装Robotaxi，计划在新加坡和中国香港部署。
技术进展：7月发布物理人工智能认知基础大模型WeRide WITT，具有轻量化和高效处理能力，可节省98%的token成本，提升数据处理效率。

关键信息

财务指标

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	361	685	1,001	1,965	3,919
归母净利润(百万元)	-2,517	-1,655	-1,656	-1,594	-782
Non-IFRS归母净利润(百万元)	-802	-1,247	-1,412	-1,375	-594
毛利率(%)	30.7	30.2	36.7	37.3	38.5

投资建议

目标估值：预计2026年目标市值为314亿港元/40亿美元，对应27xPS。
目标价：30.53港元/11.67美元。
评级：维持“买入”评级。

风险提示

商业化进展不及预期
政策推进不及预期
技术发展不及预期
竞争激烈
空间测算等风险

股票信息

项目	内容
行业	海外
前次评级	买入
收盘价（2026年8月14日）	5.85美元
总市值（百万美元）	2,003.28
总股本（百万股）	1,027.32
自由流通股（%）	94.66
30日日均成交量（百万股）	2.47

财务预测

年度预测

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
收入（百万元人民币）	361	685	1,001	1,965	3,919
YoY	-10.1%	89.6%	46.2%	96.4%	99.4%
产品收入（百万元）	88	360	447	1,017	1,785
服务收入（百万元）	273	325	554	948	2,134
毛利润（百万元）	111	207	367	734	1,509
毛利率	30.7%	30.2%	36.7%	37.3%	38.5%
归母净利润（百万元）	-2,517	-1,655	-1,656	-1,594	-782
Non-IFRS归母净利润（百万元）	-802	-1,247	-1,412	-1,375	-594
Non-IFRS归母净利润率	-222%	-182%	-141%	-70%	-15%
P/S	37.4	19.7	13.5	6.9	3.4

季度预测

指标	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2	26Q3E	26Q4E
收入（百万元）	72	127	171	314	114	232	282	373
YoY	2%	61%	144%	123%	58%	82%	65%	19%
产品收入（百万元）	10	60	79	211	20	92	140	194
服务收入（百万元）	63	67	92	103	94	139	142	179
毛利润（百万元）	25	36	56	89	40	87	104	137
毛利率	35.0%	28.1%	32.9%	28.5%	34.7%	37.5%	36.7%	36.8%
归母净利润（百万元）	-385	-406	-307	-556	-389	-401	-422	-444
Non-IFRS归母净利润（百万元）	-295	-301	-276	-376	-326	-338	-364	-383
Non-IFRS归母净利润率	-407%	-236%	-161%	-120%	-286%	-146%	-129%	-103%

估值与成长性

2026-2028年收入预测：10.0/19.7/39.2亿元
Non-IFRS归母净利润预测：-14.1/-13.8/-5.9亿元
2030年Robotaxi业务预测：收入228亿元，净利润56亿元
目标估值：314亿港元/40亿美元
目标价：30.53港元/11.67美元
目标市值对应2026年P/S：27xPS

总结

文远知行在2026Q2表现出强劲的业绩增长，主要得益于L4和L2++/L3级业务的扩展。公司持续在海外市场推进Robotaxi服务，并与多家合作伙伴共同开发适应右舵市场的解决方案。此外，公司发布了新的物理人工智能认知基础大模型WeRide WITT，提升了其在自动驾驶领域的技术实力。尽管公司仍处于亏损状态，但盈利性正在逐步改善，未来成长性良好，因此分析师维持“买入”评级。

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