20260906-华泰期货-新能源及有色金属月报_海外挤仓扰动或渐平_但矿端支撑仍在_11页_2mb

海外挤仓扰动或渐平，但矿端支撑仍在

核心内容

本报告分析了2026年8月锌市场的供需状况、价格走势及策略建议，指出尽管海外挤仓扰动逐渐缓解，但矿端支撑仍存在，整体市场仍以回调买入和保值操作为主。

主要观点

1. 锌精矿市场

• 加工费下滑：8月份国产锌矿加工费下滑700元/吨至-2100元/吨；进口锌矿加工费指数从-98.1美元/吨下滑至-124.50美元/吨，部分矿山自提加工费已低至-2500元/金属吨。
• 产量数据：2026年8月国产锌精矿产量为33.63万金属吨，环比减少1.02万金属吨，同比减少2.47%。6月进口量为425600吨，同比减少15.2%。
• 库存情况：截至7月底，中国主要七个港口库存总量28.4万吨，环比减少1万吨；冶炼厂原料库存24.2万金属吨，环比减少1.3万吨，可用天数降至17.9天，库存水平偏低。

2. 精炼锌市场

• 产量波动：2026年8月中国锌锭产量57.2万吨，环比增加1.5万吨，同比减少8.62%，低于预期1万吨；预计9月产量将环比进一步下滑至55.6万吨。
• 净进口与出口：7月净进口-0.4万吨，1-7月累计净进口3.5万吨，同比减少82.2%。受海外升水突破200美元/吨影响，8月净出口量预计继续增加。
• 冶炼利润：国产矿与进口矿TC同步下滑，国产矿下滑幅度更大，综合冶炼亏损扩大至1800元/吨左右。

3. 库存与基差

• 锌锭库存：8月七地锌锭库存23.3万吨，环比去库1.7万吨，主要受出口影响。
• 基差现状：8月上海地区锌锭现货与主力合约基差运行在-30元~-110元/吨之间，天津和广东地区价差分别在-100元/吨~-170元/吨和-80元/吨~-140元/吨之间。
• 基差策略：建议采取正套策略，因短期价格向下传导困难，但库存有下滑趋势。

4. 消费端表现

• 镀锌开工率：52.6%，环比下降2.4%，成品库存8.2天，环比减少0.3天。
• 压铸开工率：26.9%，环比下降0.7%，成品库存11.4天，环比增加0.4天。
• 氧化锌开工率：43.7%，环比增加1.4%，成品库存9.6天，环比减少0.4天。
• 出口情况：7月镀锌板带净出口量110.003万吨，环比增加2.63%，同比减少8.14%。

关键信息

供给端

• 国内锌矿加工费持续下滑，TC趋势不改。
• 国内矿山增产积极性不高，西北地区将进入停产周期。
• 精炼锌产量低于预期，9月预计进一步下滑。

需求端

• 内需偏弱，社会库存处于高位。
• 海外消费端表现尚可，出口卖交割窗口打开，净出口量增加。

市场策略

• 锌价以回调买入和保值操作为主。
• 基差策略建议正套，短期价格传导困难，但库存有下滑预期。

风险提示

1. 海外矿端干扰：可能影响全球供应格局。
2. 旺季需求不及预期：消费端表现可能弱于预期。
3. 海外流动性收紧：可能导致资金面压力上升。

图表概览

• 图1：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图2：锌精矿企业生产利润
• 图3：国产矿开工率
• 图4：国产矿产量（国家统计局）
• 图5：锌精矿进口累计
• 图6：锌矿进口盈亏
• 图7：锌精矿港口库存：连云港港（周）
• 图8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量
• 图9：上海锌锭现货升贴水
• 图10：沪锌隔月价差
• 图11：LME锌升贴水
• 图12：SMM锌锭月度产量
• 图13：锌锭进口盈亏
• 图14：锌锭净进口
• 图15：精炼锌企业生产利润
• 图16：硫酸(98%冶炼酸)价格
• 图17：SMM七地锌锭周度库存
• 图18：SHFE日库存:锌:总:本周库存期货
• 图19：LME锌库存总计
• 图20：SMM锌锭保税区库存
• 图21：SMM镀锌周度产量
• 图22：SMM压铸产量
• 图23：SMM氧化锌产量
• 图24：镀锌板（带）出口数量合计：中国（月）
• 图25：汽车产量
• 图26：家电产量:累计同比
• 图27：固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水生产和供应业:累计同比
• 图28：光伏新增装机容量
• 图29：地产相关数据累计同比
• 图30：房地产开发投资累计同比

报告来源

• 本期分析研究员：

  • 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
  • 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
  • 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047

• 联系人：蔺一杭，从业资格号F03149704

• 免责声明：

  • 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。
  • 报告观点仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。
  • 报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或修改。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com