20260823-国盛证券有限责任公司-非银金融行业周报_保险ALM新规落地_非银行业H1业绩稳中向好_8页_783kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融行业周报主要围绕保险ALM新规的落地及其对行业的影响，以及非银金融机构上半年的业绩表现进行分析。报告指出，保险行业在新规下加强了资产负债管理，防范系统性风险，同时券商和保险板块整体业绩表现稳健，估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。

主要观点

1. 保险行业：ALM新规落地，风险防范升级

• 新规内容：国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》，强化资产负债管理目标与原则，设立监管指标与监测指标。
• 利率风险管理：新规将有效久期缺口从监管指标降为监测指标，弱化久期缺口要求，强化对现金流的穿透管理。
• 短期影响：新规有助于收窄行业久期缺口，险企在低利率环境下可能更加谨慎配置固收类资产，转而布局高股息资产以补充收益。
• 长期影响：推动保险产品结构向分红、万能等浮动收益型产品转型，实现利差损风险的机制化出清；资产端将根据负债账户特征进行差异化配置，引导险企培育耐心资本。

2. 非银金融行业H1业绩稳中向好

• 国泰海通：2026年H1总营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；利润总额268.97亿元，同比增长43.92%；扣非归母净利润195.10亿元，同比增长168.02%。
• 中信证券：2026年H1总营业收入496.92亿元，同比增长50%；利润总额304.34亿元，同比增长70.93%；归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%。
• 中国平安：2026年H1总营业收入5751.38亿元，同比增长15.01%；利润总额1307.50亿元，同比增长42.19%；归母净利润925.85亿元，同比增长36.06%。

3. 估值水平处于历史低位，配置性价比高

• 券商板块：截至8月21日，PB为1.12倍，处于10年6.3%的历史分位。
• 上市险企：PEV为0.65倍，处于十年31.2%的历史分位，均处于历史低位，市场对业绩的预期与股价表现存在背离，配置价值凸显。

关键信息

4. 行业动态

• 保险板块：
  • 中国平安发布中期利润分配方案，拟派发中期股息每股0.98元，同比增长3.2%。
  • 国家金融监督管理总局发布《非车险综合治理行动方案》，旨在治理非车险市场无序竞争，推动行业规范化、专业化发展。
• 证券板块：
  • 中信建投、国泰海通、中信证券等多家券商披露中期利润分配方案，现金分红比例较高。
  • 兴业证券2026年H1实现总营业收入67.30亿元，同比增长24.54%；归母净利润21.29亿元，同比增长60.08%。

5. 市场数据

• 股基成交额：8月21日日均成交额为27290.84亿元，环比下降2.65%。
• 两融余额：8月21日为26663.56亿元，环比下降0.35%。
• IPO审核：8月21日审核通过IPO企业5家，募集金额27.60亿元。
• 国债收益率：十年期国债到期收益率为1.6839%，环比下降1.250bps。

投资建议

• 市场回暖：8月以来市场情绪有所修复，非银板块Q3业绩担忧有望缓解。
• 配置价值：券商板块PB处于历史低位，上市险企PEV亦处于较低水平，具备较高的性价比。
• 推荐标的：建议关注中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安等公司。

风险提示

1. 权益市场大幅波动可能对净利润产生负面影响。
2. 政策落地不及预期可能影响行业发展方向。
3. 寿险需求疲弱可能导致新单及NBV增速不达预期。
4. 长端利率超预期下行可能加剧利差损风险。

作者信息

• 分析师：王维逸
  执业证书编号：S0680525120001
  邮箱：wangweiyi@gszq.com
• 研究助理：王义德
  执业证书编号：S0680126030003
  邮箱：wangyide@gszq.com

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