20260827-国信证券-老铺黄金-06181.HK-上半年净利润增长88_产品持续迭代更新_5页_278kb

老铺黄金（06181.HK）总结

核心内容概述

老铺黄金在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入与利润均同比增长超过60%和80%。尽管二季度受到金价下行和终端需求疲软的影响，但整体表现仍优于市场预期。公司持续进行产品迭代更新，并保持100%原创设计，推动品牌价值提升。

主要财务表现

• 收入：2026年上半年实现收入198.08亿元，同比增长60.3%。
• 净利润：期内利润为42.67亿元，同比增长88.2%。
• 经调整净利润：43.17亿元，同比增长83.6%。
• 毛利率：41.3%，同比提升3.2个百分点，主要受益于低成本存货和产品调价策略。
• 费用率：销售费用率降至11.08%，管理及研发费用率降至1.54%，整体费用率优化。
• 现金流：期末现金及银行结余27.61亿元，经营性现金净流入20.08亿元。

渠道与市场表现

• 全渠道增长：线上渠道收入同比增长171.9%，成为增长亮点；线下渠道收入同比增长43.5%，仍为主要收入来源。
• 区域表现：中国内地收入占比83.3%，同比增长53.3%；境外市场收入占比16.7%，同比增长107.8%，显示全球化布局加速。
• 门店优化：公司在16个城市开设45家自营门店，计划2026年优化10-12家门店，以提升同店销售表现。

产品与创新

• 产品数量：截至2026年6月30日，公司创作超过2600项作品。
• 原创设计：所有产品均为原创设计，强调品牌独特性与市场竞争力。

投资建议与估值预测

• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润至68.02/84.5/98.62亿元，较前值分别增长40%/24%/17%。
• 估值指标：对应PE分别为9.1/7.3/6.3倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
• 评级：维持“优于大市”评级，公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 金价波动：金价大幅波动可能对终端需求和利润率产生负面影响。
• 产品创新：若产品创新不及预期，可能削弱品牌溢价能力。
• 海外市场：海外市场表现若未达预期，将影响整体业绩增长。

财务预测与关键指标（2024-2028）

投资策略

• 品牌建设：强化品牌力，以维持高端溢价。
• 产品创新：持续推出原创设计，提升产品附加值。
• 渠道优化：通过门店优化和海外拓展，增强市场渗透力。
• 成本控制：利用低成本存货和调价策略提升毛利率。

财务分析

• 资产负债表：资产总计从2024年的6337百万元增长至2028年的30828百万元。
• 负债结构：负债合计从2024年的2416百万元降至2028年的9475百万元，资产负债率有所下降。
• 现金流：经营性现金流在2026年显著改善，预计持续增长。

投资者注意事项

• 投资者应关注金价波动对公司销售和利润的影响。
• 品牌和产品创新能力是未来增长的关键。
• 海外市场拓展可能面临竞争和运营风险。

免责声明

本报告由国信证券经济研究所制作，基于公开资料和分析师合理判断，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，报告内容可能随市场变化而调整。