20260827-东吴证券-巨人网络-002558.SZ-2026年半年报点评_核心产品韧性持续验证_海外发行打开第二增长曲线_3页_641kb

巨人网络（002558）2026年半年报总结

核心内容概述

巨人网络在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升。公司核心产品《超自然行动组》表现出强劲的长线运营能力，同时“征途”系列和《球球大作战》等成熟产品持续贡献稳定收入。此外，公司正通过海外发行和IP联动等手段，探索新的增长点。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2026H1公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.1%；2026Q2收入23.60亿元，同比增长151.5%。
• 归母净利润：2026H1归母净利润21.44亿元，同比增长176%；2026Q2归母净利润10.64亿元，同比增长147.9%。
• 扣非归母净利润：2026H1扣非归母净利润22.36亿元，同比增长177.2%；2026Q2扣非归母净利润12.23亿元，同比增长175.2%。

核心产品表现

• 《超自然行动组》：持续贡献高收入，2026Q2在春节旺季后仍保持较高增长，验证其长线运营韧性。
• 暑期商业化：与《鬼吹灯》联动后重返iOS畅销榜TOP5，8月新皮肤上线后位列畅销榜第6。
• 抖音小游戏：7月登陆抖音小游戏中心后快速进入平台TOP3，显示产品多渠道扩张能力。

海外发行进展

• 海外版《Tomb Busters》：5月27日登陆日本、韩国、美国，上线首日位列日本/韩国iOS游戏免费榜第3/第7。
• 合作拓展：公司已与Garena达成合作，计划2027Q1进一步进入东南亚、拉美市场，海外发行有望成为新增长曲线。

股东回报

• 高比例中期分红：公司拟每10股派发8元现金红利，按可参与分配股本计算，现金分红总额约15.15亿元，对应2026H1归母净利润的分红比例约71%。
• 提升估值吸引力：高分红政策进一步增强股东回报，提升估值吸引力。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：由43.6/47.3/54.9亿元上调至44.0/50.0/56.7亿元，对应PE分别为12/10/9倍。
• 盈利增长预期：公司成熟产品基本盘稳健，后续产品储备充足，盈利潜力持续释放。

财务数据亮点

• 资产负债表：2026年资产总计预计为23,723亿元，流动资产和非流动资产均稳步增长。
• 货币资金及交易性金融资产：2026年预计达10,657亿元，显示公司现金流充裕。
• 负债与权益：2026年负债合计预计为5,674亿元，所有者权益合计预计为18,049亿元，公司财务结构稳健。

利润表分析

• 毛利率：2026年预计为92.50%，持续保持较高水平。
• 归母净利率：2026年预计为46.90%，显示公司盈利能力强劲。
• 费用控制：销售费用、管理费用和研发费用均有所增长，但增速可控，反映公司持续投入以支持产品发展。

现金流量表现

• 经营活动现金流：2026年预计为5,543亿元，显示公司运营效率高。
• 投资活动现金流：2026年预计为625亿元，公司持续进行投资以支持长期发展。
• 筹资活动现金流：2026年预计为-1,792亿元，显示公司正在通过分红回馈股东。

估值指标

• P/E（现价&最新股本摊薄）：2026年预计为11.78倍，2027年为10.36倍，2028年为9.13倍。
• P/B（现价）：2026年预计为2.88倍，2027年为2.45倍，2028年为2.09倍。
• ROIC：2026年预计为25.24%，显示公司资本回报率高。
• ROE-摊薄：2026年预计为24.43%，显示股东回报率良好。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司核心产品表现强劲、海外发行稳步推进、高分红政策提升估值吸引力。
• 风险提示：核心游戏流水不及预期、新游戏及海外发行不及预期、行业监管风险。

总结

巨人网络2026年上半年业绩表现亮眼，核心产品《超自然行动组》持续验证其长线运营韧性，同时通过IP联动和多渠道扩张增强用户留存和商业化能力。公司稳步推进海外发行，预计2027年将成为新增量来源。高比例中期分红进一步提升股东回报及估值吸引力。整体来看，公司财务状况稳健，盈利潜力充足，未来增长可期，维持“买入”评级。