电子行业2018年投资策略：消费电子创新将放量导入，“中国芯”进入结构性攻坚阶段-20171225-东兴证券-26页-1mb

消费电子创新将放量导入，“中国芯”进入结构性攻坚阶段

核心内容概览

2017年电子行业整体表现强劲，涨幅达15.27%，跑赢创业板指数24个百分点，但跑输沪深300指数6.4个百分点。随着消费电子创新预期和“中国芯”概念的推动，电子板块一度超过沪深300指数，但因消费电子销量下滑和手机厂商“砍单”传闻，进入短期调整阶段。行业估值呈现结构性分化，半导体板块曾下跌30%左右，但8月份触底反弹，受益于“国家意志”推动，整体估值依然坚挺。电子制造板块因产业东移和智能手机创新窗口开启而表现突出。

主要观点

行业表现与估值

• 电子板块2017年涨幅为15.27%，在申万27个行业中排名第5。
• 行业整体估值从48X下降至40X左右，低于近十年平均值45X。
• 行业营收增速为50.6%，净利润增速为86%，估值走势与增速存在剪刀差。
• 相对估值溢价率处于近7年低位，具备相对配置价值。

子行业分化

• 元件、光学光电子、其他电子板块估值均下降。
• 半导体板块估值由82X下跌至72X。
• 电子制造板块估值由34.66X上升至43.08X，成为亮点。

个股表现

• 2017年涨幅前20的公司多为细分行业国内龙头。
• 白马股和二线白马股在市场中表现突出。

智能手机创新趋势

• 智能手机创新周期开启，iPhone X发布成为标志性事件。
• OLED和双摄技术成为主要创新方向，带动上游产业链发展。

关键信息

OLED技术与市场前景

• OLED具有自发光、轻薄、低能耗、高对比度等优势，是未来智能手机显示技术的发展方向。
• 2017年OLED面板占面板行业总产值的19%，预计2020年占比将提升至30%。
• 2017年约36%的智能手机搭载柔性OLED，预计2020年将升至53%。
• 中国OLED产能预计在2020年将占全球产能的28%，成为全球供应第二极。

国内OLED产业链

• 京东方A、TCL集团、深天马A、欧菲科技、电连技术等被重点推荐。
• 国内厂商在OLED产业链上快速推进，技术路线包括LTPS+FMM、Oxide+CF等。

双摄技术与市场空间

• 双摄技术提升拍摄体验，推动3D成像普及。
• 2016年双摄渗透率为5%，预计2020年将升至61%。
• 2017年双摄市场规模约202.3亿元，2020年预计达745.8亿元，CAGR约65%。
• 欧菲科技、舜宇光学（港股）、丘钛科技（港股）等被重点推荐。

半导体设备材料大年

• 2018年是半导体设备订单大年，台积电南京工厂已发布采购订单。
• 2017年国内多个晶圆厂开始洁净室建设，预计2018年设备采购将大幅增加。

硅片价格上涨趋势

• 2017年硅片价格首次上涨，目前价格达120美元，较去年底上涨50%。
• 全球12寸硅片需求约550万片/月，8寸硅片需求约540万片/月，存在约50万片的供需缺口。
• 新产能最快在2019年上半年投产，预计2018年硅片价格将上涨20%。

半导体产业并购整合

• 2018年是半导体海外并购整合红利释放期。
• 长电科技、奥瑞德、万盛股份等公司通过并购实现技术突破和产能扩张。

台湾半导体产业发展经验

• 台湾半导体产业从封装向制造、设计全面崛起，形成全球领先格局。
• 工研院电子所引入先进技术，成为台湾半导体产业的技术源头。
• 台积电成立后，带动封装、设计等产业链发展，成为全球晶圆代工龙头。

重点推荐公司

消费电子

• 京东方A
• TCL集团
• 深天马A
• 欧菲科技
• 电连技术

半导体

• 扬杰科技
• 江丰电子
• 北方华创
• 兆易创新
• 圣邦股份

风险提示

• OLED及双摄应用不及预期。
• 半导体并购遭遇国外政府审批否决的风险。

行业评级体系

公司投资评级

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。