20150401-世纪证券-食品饮料行业_2015年二季度投资策略-耐心等待龙头公司的补涨行情_16页_537kb_537kb

报告摘要

食品饮料行业2015年二季度投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在2015年一季度表现落后于沪深300指数，涨幅为16.6%，排名申万一级行业第19位，净利润增速排名倒数第三。主要原因在于食品饮料行业为防御性行业，在市场火热时缺乏弹性，且行业净利润增速下滑导致股价上涨迟缓。当前行业静态PE估值（TTM）为26.4倍，相对估值处于历史低位，对大盘的相对溢价降至1.8倍，处于近年低位。

主要观点

行业整体表现：
- 2015年一季度食品饮料行业指数涨幅落后于沪深300指数4.2个百分点。
- 行业波动幅度小于沪深300指数，显示其相对稳定。
- 行业整体处于成熟期，竞争格局趋于稳定，龙头公司竞争力强。
投资评级：
- 维持“中性”评级，认为行业短期难以改变市场表现弱于大盘的格局。
- 部分龙头公司如伊利股份、双汇发展、贵州茅台、五粮液等有望成为较为安全的持股品种，等待牛市后期的补涨。
行业投资主线：
- 反转型公司：营销改善、新产能投产，如海欣食品、洽洽食品、三全食品、承德露露等。
- 持续高增长型公司：消费升级明显、行业集中度提升，如中炬高新、海天味业。
- 估值低位但行业增速减缓的公司：如伊利股份、双汇发展、贵州茅台、五粮液等，具有较高安全边际。

关键信息

1. 乳品行业

2014年行业收入和利润总额分别为3298亿元和225亿元，分别增长18.1%和25.6%。
原奶价格下跌，成本优势显现，行业利润增速提升。
伊利股份和光明乳业作为龙头公司，估值修复和业绩改善明显。
预计2015年乳品行业收入增速维持在15%左右，高端产品仍将继续增长。

2. 速冻食品行业

2014年速冻食品行业收入增长15.7%，利润增长8.6%。
速冻食品消费仍有巨大增长空间，目前人均消费量仅为9公斤。
海欣食品和三全食品作为行业代表，有望延续高增长态势。
海欣食品14年净利润大幅下滑，但下半年业绩回升，未来增长可期。

3. 酱醋调味品行业

2014年调味品行业收入和利润分别为2649亿元和226亿元，增速分别为13.97%和14.6%。
行业盈利能力和增长空间仍有提升空间，未来有望维持10-15%的增速。
龙头企业如海天味业、中炬高新、恒顺醋业具备较强竞争优势，关注其增长潜力。

4. 白酒板块

白酒行业2014年产量增长2.8%，收入增长5.7%，利润下降12.6%。
龙头企业如贵州茅台、五粮液表现相对稳健，高端酒价格和销量止跌。
行业整体仍处于供过于求状态，利润增速低迷，趋势性机会不大。
交易性机会主要来自需求见底和市盈率回升，关注高端酒和估值修复。

行业重点公司及评级

股票代码	股票简称	投资评级	当前总市值（亿元）	当前价格（元）	2015年每股收益（元）	2016年每股收益（元）	2015年市盈率	2016年市盈率
600519	贵州茅台	中性	2231	195.34	13.92	15.30	14.04	12.77
000858	五粮液	中性	881	23.21	1.67	1.86	13.90	12.46
600809	山西汾酒	中性	193	22.24	0.52	0.60	43.07	37.04
002304	洋河股份	中性	879	81.68	4.78	5.38	17.09	15.17
000596	古井贡酒	中性	159	35.23	1.40	1.59	25.21	22.10
600887	伊利股份	增持	963	31.44	1.76	2.14	17.89	14.69
000895	双汇发展	增持	821	37.29	2.11	2.46	17.69	15.16
002570	贝因美	增持	213	20.87	0.51	0.67	40.89	31.05
600872	中炬高新	买入	120	15.08	0.46	0.60	32.74	25.03
603288	海天味业	买入	805	53.51	1.69	2.02	31.75	26.51
002557	洽洽食品	增持	88	26.16	1.05	1.22	24.81	21.41
600600	青岛啤酒	增持	565	42.91	1.71	1.89	25.08	22.72
000848	承德露露	增持	122	24.25	1.00	1.20	24.24	20.22
002216	三全食品	买入	125	31.00	0.35	0.53	88.90	58.25
002702	海欣食品	增持	44	31.39	0.27	0.46	116.82	68.24

风险提示

经济持续低迷：可能导致行业回暖速度低于预期。
行业扩产：可能加剧竞争，影响业绩增长。
新品上市费用投入：可能影响短期收入增长。
估值修复不确定性：依赖于市场整体回暖及龙头公司业绩改善。

总结

食品饮料行业在2015年一季度表现落后于大盘，主要由于其防御性特征和净利润增速下滑。当前行业估值处于历史低位，龙头公司具有较高的安全边际。未来投资机会主要集中在三个方向：反转型公司、持续高增长型公司以及估值低位但行业增速减缓的公司。乳品、速冻食品、调味品行业具备增长潜力，而白酒行业整体趋势性机会有限，但龙头公司可能受益于估值修复和需求见底。整体来看，食品饮料行业仍需等待市场回暖，以实现更全面的上涨。

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