20260828-创元期货-商品周度报告_下周是通关预期恢复的节点_20页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本周双焦市场行情呈现“现货持续偏强、盘面向上收基差”的格局，核心逻辑为供给端约束与焦炭亏损加剧共同推动价格上涨。焦炭价格第二轮提涨落地，焦煤价格亦持续上涨，但终端需求疲软，库存压力与利润空间有限，市场存在回调风险。

主要观点与关键信息

一、双焦市场动态

• 焦炭：

  • 本周焦炭现货价格持续上涨，首轮提涨于24日全面落地（+50元/吨），二轮部分接受，26日起部分提涨（湿熄+100，干熄+110）。
  • 焦炭期货价格在27日出现回落，但现货价格仍维持高位。
  • 焦炭现货价格为1930元/吨，焦煤现货价格为2092元/吨（CCI山西中硫）。
  • 焦炭期货基差为-85.5，环比+84；焦煤期货基差为313，环比+222。

• 焦煤：

  • 蒙煤通关量维持低位，甘其毛都口岸通关量仅590车（周环比-46.1%）。
  • 焦煤现货价格继续上涨，但盘面与仓单出现分歧，26日后价格有所回落。
  • 本周焦煤价格走势与钢材涨价形成共振，推动盘面正基差回收。

• 供需格局：

  • 供给端持续偏紧，山西复产缓慢，煤矿产量下降。
  • 需求端维持刚需采购，非电补库增加，但终端需求整体偏弱。
  • 库存端：焦煤整体去库，港口库存下降，但电厂库存仍较高。
  • 价格走势：现货偏强，但期货市场存在波动风险。

二、宏观与国际环境

• 国内宏观：

  • 工业企业利润前七月延续修复，高技术制造业表现亮眼。
  • 货币政策：MLF净回笼1000亿元，流动性平稳。
  • 财政政策：专项债加快投放，设备更新与消费贴息政策落地。
  • 终端需求：地产与汽车销售数据疲软，钢材出口订单偏弱，市场对终端需求担忧持续。

• 国际宏观：

  • 美联储在杰克逊霍尔年会释放政策信号，美债长端收益率高位震荡。
  • 欧洲央行释放9月政策调整信号，全球央行在抗通胀与稳增长之间权衡。
  • 地缘政治风险：美伊博弈加剧，霍尔木兹海峡航运风险上升，红海局势反复，影响大宗商品价格。

三、市场展望与风险提示

• 短期：

  • 电煤支撑强劲，煤价底部稳固，8月底预计保持坚挺。
  • 蒙煤通关恢复预期为市场关注焦点，若恢复则可能对当前高情绪造成冲击。

• 中期：

  • 台风与降雨可能压制日耗，电厂库存充足，对高价接受度低。
  • 9月机组检修、水电恢复及印尼出口额度审批可能缓解供应压力，限制煤价上行空间。
  • 偏强震荡后仍需警惕淡季回落风险。

• 风险点：

  • 终端需求不及预期。
  • 进口煤超预期。
  • 战争风险。
  • 宏观政策波动加大。

四、库存与需求分析

• 焦煤库存：

  • 本周独立焦企库存为935万吨，环比增加。
  • 247家钢厂焦煤库存为733.06万吨，环比增加。
  • 港口焦煤库存为801万吨，环比增加。
  • 煤矿焦煤库存为345.365万吨，环比减少。

• 焦炭库存：

  • 本周焦炭库存为925.83万吨，环比减少。
  • 247家钢厂焦炭库存为615.08万吨，环比减少。
  • 230家独立焦企焦炭库存为61.22万吨，环比减少。
  • 港口焦炭库存为207.13万吨，环比减少。

• 下游需求：

  • 钢厂钢材库存为406.61万吨，环比减少。
  • 社会钢材库存为1184.85万吨，环比增加。
  • 螺纹表需环比减少，同比负增长。
  • 高炉-焦炉产能利用率环比提升，焦炭供需格局有所改善。

五、价差结构与利润情况

• 价差结构：

  • 主配价差、低高硫价差大幅拉涨。
  • 海煤进口盈利持续扩张，二线澳煤远月套保开始出现。
  • 焦炭贸易商利润环比转差，港口库存增加。

• 利润测算：

  • 焦炭产业利润为-69元/吨，环比减少。
  • 焦炭现货利润为-117.1，环比+38.5；05盘面利润为-45.2，环比+10.5；09盘面利润为-294.2，环比-247。
  • 山西焦企成本利润率-16.41%，环比-1.9%。

总结

本周双焦市场因供给约束和焦炭亏损加剧而呈现现货偏强、期货正基差回收的格局。焦炭价格连续上涨，焦煤现货价格持续走高，但终端需求疲软，库存压力与利润空间有限，市场存在回调风险。宏观层面，国内工业企业利润修复，财政与货币政策协同助力内需；国际方面，全球央行在抗通胀与稳增长之间权衡，地缘政治风险对大宗商品价格产生扰动。短期煤价支撑坚实，但中期面临需求压制与供应恢复的挑战。市场需关注蒙煤通关恢复、印尼出口额度审批、国内水电恢复及终端需求变化，警惕淡季回落风险。