20260809-华泰期货-原油周报_海峡重启预期升温_但现实流量恶化_7页_1mb

报告摘要

文档总结：海峡重启预期与原油市场动态

核心内容

当前国际原油市场处于高度关注地缘政治局势的状态，尤其是霍尔木兹海峡和曼德海峡的航运限制对原油供应造成显著影响。尽管市场对海峡重启存在预期，但实际流量仍受多重因素制约，导致油价波动较大。同时，全球原油库存维持在较高水平，炼厂检修和地缘冲突持续影响市场基本面。

主要观点

油价波动：市场对海峡重启预期升温，导致油价大幅回落并震荡反复。布伦特原油、WTI原油和Dubai原油首行价格分别收于83.55美元/桶、78.18美元/桶和80.75美元/桶。
月差分化：三大基准油月差出现分化，Brent和WTI月差明显压缩，而Dubai月差显著反弹，可能与阿布扎比石油公司调整计价基准有关。
远期曲线：远期曲线近端下移明显，近期实货买兴不强，近月支撑力度有限。
地区价差：Brent Dubai EFS价差回落，WTI-Brent价差走阔，显示美油出口套利经济性好转。
实货贴水：中东油贴水与海峡局势密切相关，近期有所回落，而西非和拉美油贴水延续复苏，西北欧市场因CPC发货不稳而受益。
成品油裂解价差：成品油裂解价差显著回落，柴油、航煤、汽油和石脑油均出现不同程度下跌，短期受海峡复航预期和中国出口配额提升影响。
库存变化：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）回落至30.3亿桶，处于历史偏高水平；中国陆上原油库存下降至12亿桶左右，炼厂开工率因出口配额增加而反弹。
原油船期：曼德海峡流量下降约40%，中东原油发货量持续减少，俄罗斯原油发货量维持历史高位，但CPC发货仍不稳定。
炼厂检修：全球炼厂停工量仍高于去年同期，俄罗斯和中东地区因袭击影响持续停产，预计8月14日前后停工量将有所下降。
地缘政治风险：乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂和港口，中东局势紧张，伊朗与阿曼谈判未达协议，海峡仍作为博弈筹码。

关键信息

原油价格与市场表现

布伦特原油：首行价格收于83.55美元/桶，M1-M2价差回落至1.9美元/桶。
WTI原油：首行价格收于78.18美元/桶，M1-M2价差回落至1.03美元/桶。
Dubai原油：首行价格收于80.75美元/桶，M1-M2价差反弹至5.8美元/桶。

库存情况

全球海陆库存：30.3亿桶，处于历史偏高水平。
中国陆上库存：12亿桶左右，因炼厂开工率反弹而下降。
浮式库存：全球浮式库存回升至1.22亿桶，制裁油海上库存下降至2.5亿桶。

炼厂检修

全球停工量：截至8月7日当周为890万桶/日，预计8月14日当周将降至820万桶/日。
俄罗斯炼厂：日均停产产能约286万桶/日，部分炼厂已恢复运营。
中东炼厂：吉赞炼油厂因袭击停产维修，预计8月15日重启；巴士拉炼油厂开工率降至25万桶/日。

地缘政治与风险

地缘溢价主导：油价波动主要由地缘政治因素驱动，基本面未出现明显缺口。
下行风险：包括中东战争缓和、海峡恢复通航、全球经济危机。
上行风险：中国需求复苏超预期、红海局势进一步恶化。

图表概览

图表编号	图表内容
图1	原油期货价格走势
图2	原油期货与国内成品油价格走势对比
图3	原油期货与美债收益率走势对比
图4	原油期货与铜价走势对比
图5	原油基金净多持仓
图6	西北欧原油库存
图7	新加坡成品油库存
图8	全球原油浮式库存
图9	美国商业原油库存
图10	中国炼厂利润