20261011-南华期货-铝产业链周报_外盘调整拖累价格_节后去库决定反弹_18页_4mb

南华期货铝产业链周报总结

核心内容概览

本周铝产业链价格整体偏弱，受外盘调整及国内需求恢复不足影响，但节后去库预期为价格提供反弹基础。核心矛盾在于海外供应恢复预期与国内现货需求之间的博弈，以及库存结构对价格走势的制约。

主要观点

1.1 铝产业链走势研判

• 沪铝：节后补跌至23470元/吨，下周偏向低位修复，预计核心运行区间为23300—23750元/吨，反弹高度受铝棒库存去化影响。
• 氧化铝：海外涨价增强抗跌性，国内过剩限制反弹，预计下周运行于2670—2740元/吨，价格偏向温和修复。
• 铸造铝合金：现货降幅有限，盘面修复跟随原铝，预计下周运行于23100—23500元/吨，反弹依赖原铝走势。
• LME铝：供应溢价压缩，短期转入弱修复，预计下周运行于3020—3110美元/吨。

1.2 价格与价差走势

• 沪铝基差：保持正基差，预计下周运行于80—200元/吨，盘面反弹快于现货推动基差收敛。
• 氧化铝基差：维持小幅贴水，预计下周运行于-60——-10元/吨。
• LME Cash-3M：贴水延续，预计下周运行于-25—-5美元/吨。
• 月差结构：沪铝近月偏强，氧化铝远月升水延续，铸造铝合金近月贴水明显。

1.3 盈利与成本

• 电解铝：完全成本约16415元/吨，即时利润约7235元/吨，预计下周利润运行于7000—7500元/吨。
• 氧化铝：完全成本约2770元/吨，即时亏损约100元/吨，预计下周利润运行于-110—-60元/吨。
• ADC12：理论利润约300元/吨，预计下周运行于200—400元/吨，利润改善依赖废料采购成本下降和订单增长。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多信息

1. Alunorte天然气断供：造成三季度产量损失10万—12万吨，四季度额外成本约9000万—1.1亿美元，支撑海外氧化铝价格。
2. Yarwun计划减产：自2026年10月起削减40%产量，年化影响约120万吨，增强海外买方对远期货源采购需求。
3. 央行流动性支持：节后加量续作中期流动性，缓解企业资金压力。

利空信息

1. BALCO扩建：新增产能释放，压低市场对中期原铝短缺的定价。
2. 美伊谈判：暂缓扩大军事行动，压缩铝供应风险溢价。
3. 美联储政策：继续支持政策收紧，高利率压制工业金属估值。

2.2 下周关注事件

• 宏观数据：美国10月14日CPI、10月15日PPI、零售销售和工业生产数据。
• 库存数据：10月12日、15日铝锭与铝棒库存，10月16日交易所库存。
• 期货交割：10月15日前后近月合约交割影响月差和现货定价。
• 出口订单：国内铝材出口订单能否保持，以及节后内需能否消化中间品。

产业链库存动态

产业供需推演

电解铝月度平衡表（单位：万吨）

氧化铝月度平衡表（单位：万吨）

风险提示

上行风险

• 中东航运中断扩大实际供应损失
• 美国通胀降温推动加息预期下修
• 节后加工补库超预期，锭棒库存同步快速下降

下行风险

• 铝棒积压推动铝水采购下降
• 海外冶炼复产与扩产快于预期
• 美国通胀超预期上行，美元与实际利率重新抬升

氧化铝风险

• 海外减产推动国产货出口放量
• 国内过剩消化速度快于预期，反弹提前结束

铸造铝合金风险

• 合规废铝供应进一步收紧，成本跳升
• 压铸订单恢复不足，库存转增，压缩企业利润

估值与驱动

• 电解铝：高利润支撑稳定生产，库存维持高位，但需求尚未全面恢复。
• 氧化铝：国内供应宽松，海外涨价提高抗跌性，但出口订单兑现速度是关键变量。
• 再生铝：原料合规成本限制利润扩张，供需结构仍偏弱。
• 产业链利润集中于电解铝，氧化铝与再生铝利润改善受限。

品种比价

• 沪铝/氧化铝比值：8.70，较节前下降，原铝补跌幅度大于氧化铝。
• 沪铝—铸造铝合金价差：215元/吨，价差低位，需原铝需求修复或废料供应改善。
• 铜铝比值：4.69，较节前上升，铝价下跌削弱比值上行动力。
• 沪伦比：7.68，汇率调整后约1.14，削弱加工材出口收益，缓解原铝进口亏损。

总结

本周铝产业链整体偏弱，沪铝节后补跌至23470元/吨，氧化铝、铸造铝合金相对抗跌。国内库存结构支撑价格修复，但铝棒库存积压限制反弹高度。海外供应扰动增强氧化铝价格支撑，国内过剩仍限制反弹空间。未来1—2周，价格将偏向低位修复，反弹质量取决于铝棒去库情况。中长期来看，原铝定价转向供应恢复与需求增速的比较，出口订单和节后内需是关键变量。风险提示中，需关注中东航运、美国通胀、海外扩产及废铝供应变化对价格的影响。