20260927-中国银河-策略周报_美国宏观数据将集中验证_全球资产再迎考验_14页_11mb

文档内容总结

核心内容

本周全球市场聚焦美国和欧洲的经济数据以及地缘政治风险，尤其是美伊围绕霍尔木兹海峡恢复通航的谈判进展。同时，AI相关产业表现强劲，推动权益市场分化，而美元走强、美债收益率上行成为主导因素。以下为文档的核心内容、主要观点及关键信息。

主要观点

1. 地缘政治风险仍高，能源市场承压

• 美伊围绕霍尔木兹海峡恢复通航谈判反复，伊朗提出“七日方案”，但美方拒绝，局势仍不稳定。
• 替代运输通道缓冲能力受限，能源市场或计入冲突延长和运输效率下降，地缘风险溢价延续高位波动。
• 沙特输油管道因袭击受损，阿曼湾转运接近饱和，替代出口通道风险依然存在。
• 本周原油价格震荡回落，主要受谈判预期改善和能源风险溢价回落影响，但不确定性仍高。

2. 美国经济数据延续韧性，加息预期升温

• 美国标普综合PMI初值升至58.4，为2021年7月以来新高，显示企业活动扩张加快。
• 初请失业金人数降至19.7万人，显示劳动力市场稳健。
• 多位美联储官员强调通胀黏性及供给冲击持续性，支持维持高利率政策。
• 美联储仍处于“观察数据、维持高利率、保留再加息选项”的阶段。
• 若后续PCE、非农及CPI数据继续显示核心通胀偏强，10月加息预期可能进一步升温。

3. 欧元区经济景气度回升，加息预期增强

• 欧元区综合PMI升至53.1，为2023年4月以来最高，制造业与服务业均扩张。
• 企业投入成本和销售价格涨幅升至四个月高位，能源成本继续向企业端传导。
• 欧央行已将2026年经济增速预测上调至0.9%，通胀预测维持3.0%。
• 未来加息预期升温，但需观察能源冲击对核心通胀、工资增长及通胀预期的传导。

关键信息

一、本周主要经济事件

1. 美伊霍尔木兹海峡谈判

   • 伊朗提出“七日方案”，美方拒绝，局势仍存不确定性。
   • 替代运输通道缓冲能力有限，能源风险溢价维持高位。
   • 冲突持续时间延长及运输效率下降或加剧能源价格波动。

2. 美国经济数据

   • 标普综合PMI创2021年7月以来新高，显示经济扩张加快。
   • 初请失业金人数低于预期，劳动力市场保持韧性。
   • 美联储官员强调通胀黏性，支持维持高利率政策。

3. 欧元区经济数据

   • 综合PMI升至53.1，经济景气度回升。
   • 能源成本持续向企业端传导，价格压力上升。
   • 欧央行加息预期升温，但需观察通胀传导路径。

二、本周主要资产表现及下周关注重点

1. 债券市场

• 美债收益率快速上行，10年期和30年期分别上涨16BP、15BP至5.17%和5.49%。
• 中债收益率震荡分化，10年期下行0.82BP至1.67%。
• 美债仍处高收益率、高波动阶段，若美国数据偏强，长端收益率仍有上行压力。

2. 外汇市场

• 美元指数周涨0.82%，主要受益于美债利率优势及加息预期升温。
• 欧元、英镑承压，日元受日本央行加息支撑但市场对其后续紧缩节奏仍谨慎。
• 人民币相对非美货币表现偏强，但受美元走强影响周内小幅下跌。

3. 权益市场

• 全球权益市场分化，美日韩AI相关板块领涨，A股和港股偏弱。
• 美股科技成长风格占优，纳斯达克上涨2.06%，信息技术和通讯服务领涨。
• A股成长风格表现偏弱，科创综指和创业板指分别下跌1.51%和2.48%。

4. 下周关注重点

• 美国宏观数据：JOLTS、PCE、GDP终值、ISM制造业及非农数据将集中公布，检验高利率持续性。
• 欧洲通胀数据：9月通胀数据将影响欧央行后续加息预期。
• 日本央行政策信号：关注会议纪要及短观调查，判断加息节奏与通胀预期。
• OPEC+会议：10月4日会议将影响原油产量政策，进而影响能源价格。
• 美光财报：9月30日公布，将验证AI服务器及存储需求。

资产配置建议

• 美债：关注长端利率走势，若数据偏强，收益率仍有上行压力。
• 美元：受美国经济和利差优势支撑，短期偏强。
• 黄金：面临实际利率和美元走强的双重压力，但地缘风险和避险需求提供支撑。
• 原油：预计维持高位震荡，若风险溢价再度抬升，可能通过通胀预期推高美债收益率并强化美元。
• 权益市场：维持震荡分化，若AI需求验证延续，美股仍具支撑；A股节前以震荡和结构性机会为主。

风险提示

1. 地缘因素扰动风险：霍尔木兹海峡局势可能进一步恶化，影响能源市场。
2. 特朗普政策不确定性风险：其可能在中期选举后采取更激进的对伊政策。
3. 国内政策传导不及预期风险：国内政策效果可能滞后，影响资产表现。

评级标准

• 行业评级：根据行业指数相对基准指数的涨幅，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司股价相对基准指数的涨幅，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 吴佳文：中国银河研究院策略分析师。
• 袁世麟：中国银河研究院策略分析师。

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