2017-网页游戏，成熟行业的新发展_26页_1mb

网页游戏市场总结

核心内容

网页游戏（Web Game/页游）作为一个经历了快速增长的行业，已进入成熟期。自2008年起，页游市场持续发展，但在移动互联网崛起的背景下，受到手游的强烈冲击，增速放缓，2016年首次出现负增长。市场集中度提高，头部企业占据主导地位，同时，精品化、出海和H5技术成为页游行业的新发展趋势。

主要观点

• 市场成熟与集中度提高：页游市场进入成熟期，用户规模和产品数量增速趋缓，市场逐渐向头部企业集中。
• 移动互联网冲击：手游在细分市场中占据主导地位，对页游用户和市场份额造成明显冲击，导致页游市场增长放缓。
• 精品化趋势：页游市场正从快速扩张转向精品化运营，游戏质量向端游看齐，提升用户留存和市场竞争力。
• 出海趋势明显：中国已成为全球页游市场最大的产品输出国，海外市场增长强劲，具有较大的发展潜力。
• H5游戏兴起：H5游戏凭借跨平台特性、低研发成本和高变现能力，成为页游行业的新亮点，部分产品已实现千万级流水。

关键信息

市场概况

• 2008-2014年页游市场保持中高速发展，年复合增速达88.6%。
• 2016年页游市场实际销售收入为187.1亿元，同比下降14.8%。
• 2016年页游用户规模为2.75亿人，同比下降7.5%。
• 页游产品数量持续下降，2015年为2180个，同比下降6.4%。
• 页游市场集中度高，TOP10公司占据55%市场份额，TOP10运营平台占据84%市场份额。

竞争格局

• 页游产业链包括研发、运营和渠道三大环节，头部企业具备较强竞争优势。
• 腾讯开放平台分成模式为：流水越高，分成比例越高，最高达70%。
• 研发商与运营商的分成比例为5:5，渠道商与研发商的分成比例为7:3。

精品化趋势

• 《大天使之剑》和《传奇霸业》作为精品页游，取得年流水分别达7亿和12亿，代表页游精品化发展方向。
• 游戏品质提升，运营策略优化，如每月版本更新、大型资料片发布等，提高用户留存和游戏体验。

出海发展

• 2015年自研页游海外收入达15.9亿美元，同比增长67.7%。
• 海外市场收入接近国内市场的50%，港澳台、东南亚、日韩为主要出口地区。
• 欧美市场增长潜力较大，未来或成为页游出海的重要方向。

H5游戏发展

• H5游戏用户规模达1.75亿人，同比增长112%。
• H5游戏具备无端化、跨平台等优势，具备较高的变现能力。
• 《传奇世界》成为首款月流水超千万的H5游戏，ARPU值稳定在16.6元。

相关标的

• 三七互娱：拥有《大天使之剑》和《传奇霸业》等精品页游，布局影视、动漫等打造互动娱乐综合型企业。
• 游族网络：从页游起家，深耕手游市场，拥有《女神联盟》、《大皇帝》等成功IP。
• 恺英网络：拥有XY游戏平台，代理《蓝月传奇》等页游，实现月流水突破6000万元。
• 天神娱乐：以页游起家，拓展广告、影视、教育等业务，打造文化娱乐全产业链。
• 掌趣科技：跨平台游戏开发商，产品涵盖卡牌、重度ARPG、休闲等类型，拥有《天书世界》、《大战神》等代表作。

风险提示

• 市场竞争进一步恶化。
• 监管政策趋严。
• 汇率波动。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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