20260927-银河期货-油脂10月报_弱现实拖累价格下跌_短期油脂震荡探底_15页_2mb

油脂市场分析总结（2026年9月27日）

核心内容概述

本报告主要分析了2026年9月油脂市场的走势、基本面变化及未来策略建议。整体来看，油脂市场在9月呈现震荡下行趋势，棕榈油跌幅较大，豆油和菜油相对抗跌。市场受到多方面因素影响，包括天气、政策、供需变化以及宏观经济动向。

市场走势回顾

• 9月整体行情：油脂价格先扬后抑，重心下移。
  • 棕榈油：下跌约4.5%，跌幅居前。
  • 豆油：弱势震荡，跌幅约1%。
  • 菜油：跌幅较小，约1%。
• 价格波动：
  • 豆棕01价差一度倒挂至-1200元/吨，后走扩至-800元/吨。
  • 菜棕01价差从-50元/吨收窄至400元/吨，价差分化持续。
• 主要驱动因素：
  • 利好因素：超强厄尔尼诺预期、印尼B50政策推进、中美经贸降税预期。
  • 利空因素：MPOB确认马棕9月累库超预期、美豆单产上调、天气溢价消退、美联储加息。

基本面情况分析

一、马棕基本面

• 产量：8月产量182万吨，环比增长1%，高于市场预期。
• 出口：8月出口129万吨，环比减少7%，处于历史同期中性偏低水平。
• 库存：8月库存增至282万吨，环比增长7%，9月预计增至310万吨+，刷新近年同期高位。
• 价格：马来CPO现货价震荡运行至4575林吉特附近，略高于去年同期。
• 政策影响：印尼B50政策从鼓励性目标转为强制性标准，预计有助于降低生柴成本，提升棕榈油需求。

二、印尼棕榈油市场

• 产量与天气：印尼油棕产量受干旱影响，预计影响将在2027年一季度显现。
• 施肥减少：干旱导致印尼施肥减少，对产量形成额外压力。
• 价格：印尼CPO招标价震荡下跌至880美元/吨，但仍处历史同期偏高水平。
• 进口利润：毛棕榈油和毛豆油进口利润有所下降，但仍有部分利润空间。

三、印度食用油市场

• 进口量：8月印度食用油进口157万吨，环比增长1.5%，但同比仍下降6%。
• 关税调整：印度下调食用油进口关税，毛棕榈油和毛豆油基本关税从10%降至5%；毛葵油基本关税降至0%，精炼葵油从32.5%降至22.5%。
• 进口成本：关税下调使进口成本减少，毛葵油减少152美元，毛棕榈油和毛豆油减少约70美元。
• 库存情况：8月印度港口库存增至110万吨，渠道库存增至94万吨，植物油总库存204万吨，低于5年均值。
• 需求预期：预计9-10月印度食用油月均进口在150万吨左右，但库存仍低于均值。

四、国内油脂市场

• 棕榈油库存：截至9月18日，全国重点地区棕榈油商业库存93.5万吨，环比微降，但同比大幅增加。
• 进口压力：9月买船进度达46万吨，10、11月预计到港压力逐步释放。
• 豆油库存：截至9月18日，全国豆油商业库存151.12万吨，环比增加1.12%，处于历史同期偏高水平。
• 菜油库存：沿海菜籽库存44.78万吨，菜油库存54.5万吨，处于国内三大油脂中偏低水平。
• 进口预期：四季度国内菜籽到港预期宽松，预计库存将逐步累库。
• 成本支撑：豆油成本端支撑较强，短期运行区间或在8700-9200元/吨；菜油运行区间或在10000-10500元/吨。

后市展望及策略推荐

市场展望

• 棕榈油：受高库存和弱需求拖累，短期缺乏上涨动力，预计震荡探底。
• 豆油：受美豆成本和生柴需求支撑，库存高位运行，短期底部支撑明显。
• 菜油：库存偏低，现货基差维持高位，但未来供应宽松，预计维持震荡整理。

策略建议

1. 单边策略：

   • 棕榈油：无单者建议暂时观望，待盘面止跌企稳后再逢低做多。
   • 豆油：短期运行区间或在8700-9200元/吨，可考虑区间下沿适当做多。
   • 菜油：短期运行区间或在10000-10500元/吨，可考虑区间下沿适当做多。

2. 套利策略：观望。

3. 期权策略：观望。

风险提示

• 地缘政治风险：如俄乌冲突对黑海供应的影响。
• 宏观风险：如美联储加息、全球经济放缓等。
• 天气扰动：如印尼干旱、马来降雨正常等对产量和出口的影响。

交易咨询业务资格

• 机构名称：银河期货有限公司
• 许可证号：证监许可[2011]1428号
• 研究员：张盼盼
• 期货从业资格证号：F03119783
• 投资咨询资格证号：Z0022908
• 邮箱：zhangpanpan_qh@chinastock.com.cn

作者承诺

• 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。
• 承诺以独立、客观的态度进行研究分析，报告内容基于合规数据与职业理解。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，客户应独立判断。